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國泰海通證券發布研報稱，維持玖龍紙業（02689）“增持”評級，考慮公司經營近況，預計公司FY2026-2028年EPS為0.85/0.94/1.03元（原FY2026-2027年EPS為0.48/0.52元），參考行業估值水平，給予公司FY2026年25xPE，目標價為23.1港元（匯率為1港幣兌0.92人民幣）。
國泰海通證券主要觀點如下：
FY26H1經營狀況
玖龍紙業FY26H1剔除永續資本證券應占盈利2億元后，預計盈利19.5-20.5億元，同比增長315.2%-336.5%，環比增長50.3%-58.0%，盈利增長主要得益于產品銷售量增加及銷售價格上升，及原材料成本下降而導致毛利潤大幅增加，主要利潤貢獻來源于漿。
增量利潤貢獻主要來自湖北與北海基地漿紙一體化產能
FY25H1北海基地110萬噸化學漿、60萬噸化機漿投產；FY25H2&26H1新增產能包括湖北65萬噸化學漿、70萬噸化機漿、120萬噸白卡紙，廣西70萬噸文化紙（pm56、pm55），北海基地FY24/25新投產能陸續爬坡。
FY26H2展望
展望FY26H2，該行認為闊葉漿短期有望進一步提漲并維持高位，文化及白卡紙價及噸盈利均處于歷史低位，有望進一步順價，漿紙一體化利潤持續釋放。該行認為漿紙一體化產能盈利能力突出為主要超預期點，FY26H2及FY27漿紙產能還將有投產及爬坡，疊加箱板瓦楞紙盈利改善，持續重點推薦。
風險提示
下游需求修復不及預期、原材料價格大幅上漲。
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