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鵬揚基金陳洪斌:中國是不是要通縮了?
發布時間:2023-04-15 16:54:07 文章來源:證券之星


(資料圖)

最近統計局公布了上個月的CPI,同比上漲了0.7%,這個數據引起了市場的熱議,說這個數據比較低,我們國家是不是已經通縮了?經濟是不是出了很多問題?

這個其實我沒想到,因為從我們角度來看,我們國家是一個很特殊的經濟體,我們從來都不太容易通脹,比較容易通縮。主要的原因就是,我們是一個世界工廠,大家想象一下,如果一個世界工廠的CPI,也就是消費品價格能上漲,意味著什么?就相當于是俄羅斯缺了石油,澳大利亞缺羊毛,法國缺紅酒,所以這個事情,我們認為概率是比較低的。

由于我們國家制造業強大,別人都叫我們世界工廠,我們為全球生產了很大比例的消費品,如果我們自己消費品不夠用,都漲價了,恐怕西方國家的通脹就要上天了。

過去這么多年來,公司的各個部門如果問我怎么看通貨膨脹,下一步我們國家能不能通貨膨脹,在幾月份有可能,我一般給予的回答都是:幾乎不太可能。因為我們畢竟是專門做宏觀研究的,主要就是研究經濟增長和通脹問題,如果要是通貨膨脹我們都沒看到,這個概率應該說比較低。

比如說像2019年,全球豬瘟引發中國CPI上漲的時候,CPI還沒動,我們這邊都已經討論得非常焦灼了,跟有關部門已經在開始討論中國的通脹下一步會怎么走,所以我們對這個問題應該說還是比較敏感的。

現在來看,如果我們把CPI指標做一個相應的分解,其實我們國家也沒有發生通縮,為什么這么說?CPI里面總體有兩個部分,一個是生產環節的成本,一個是制造環節的成本,大家都知道最近PPI上游原材料的價格一直都在下跌。所以我們用CPI減去PPI,也就是我們把原材料下跌的那個部分扣出去一看,我們的CPI最近是走平的,所以很明顯,我們在制造環節,也就是我們自己的這個部分,其實最近價格沒有什么太明顯的變化。主要是原材料的部分下跌的比較嚴重,而原材料的產地,其實大多數又不在中國,整個上游出產的國家,一般來講在美洲、南美、北美或者是中東生產能源,俄羅斯還有亞太地區、非洲這些國家主要是生產上游的原材料,所以應該說我們現在的看到的表征的CPI的下降,里面更多更重要的應該是原材料的價格出現了一個下跌。

原材料為什么會下跌?主要是因為之前發生了兩件事情,第一個是疫情破壞了全球的產業鏈,導致原材料的價格上漲一波,緊接著疫情快要過去了,又開始俄烏戰爭,又引發了全球原材料價格上漲,所以這兩件事情導致全球范圍內能源、礦產、農產品都出現了比較大幅度的價格上漲。然而價格上漲也把全球的產能全部都給釋放出來了,以前不用的油田、農田都開始投入到生產過程當中來,所以一旦需求和供給都恢復正常了,全球的原材料價格就非常容易下跌,由于之前的產能利用率擴的太高了,所以供給會大于需求,因此我們看到全球的PPI就會往下走,帶動著中國的PPI往下走,同時也把中國的CPI拉下來一部分,所以到目前為止,我們看到的數據還是比較正常的。

但是朋友們也會講,說你看我們中國之前,由于貨幣政策比較寬松,所以我們的M2、社融、貸款的數據都創了歷史新高,而且美國也在通脹當中,似乎我們的流通領域就不溫不火。為什么我們沒有像西方國家一樣,在M2高速增長之后,表現出各項指標,尤其是貨幣金融指標、通貨膨脹的這些指標高速的增長的一個狀態,好像空氣當中都彌漫了一種金錢的味道,這個問題我們留在下一期,真假CPI中美不同的選擇,給大家進行解讀。

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