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諾安股市周觀察：有效需求不足仍是主要矛盾，消費修復持續進行

2023年2月第3周5個交易日市場震蕩向上，除創業板指外，主要指數均小幅上漲，日均成交額8381億元。上證指數、萬得全A、滬深300分別上漲1.34％、0.98％和0.66％�？苿�50、中小板指、中證500和中證1000分別上漲0.44％、0.45％、1.66％和1.11％。創業板指回調0.83％。北上資金凈流出41.24億元，連續14周凈流入后轉為凈流出。中信一級行業分類中，煤炭、鋼鐵板塊在國內生產持續回復，商品價格反彈的背景下分別上漲5.71％和4.75％。家電、輕工制造板塊分別上漲3.64％和3.63％，或因國內二手房交易量回暖，及出口預期邊際改善。與出行和消費復蘇等相關板塊本周表現較弱，交通運輸板塊僅上漲0.39％，消費者服務和食品醫療板塊分別下跌0.78％和1.72％。

央行發布四季度貨幣政策執行報告。報告表述較上季度更為積極，指出“我國經濟運行有望總體回升，經濟循環將更為順暢”，但同時亦強調“國內經濟恢復的基礎尚不牢固”，并具體列出居民儲蓄轉化、房地產、地方財政等短期尚不明朗的領域。

對于通脹，央行指出經濟回升與海外大宗商品價格可能帶來的“通脹反彈壓力”，但整體表述較上季度更為溫和。上季度強調“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”；此次則強調“有效需求不足仍是主要矛盾，短期看，通脹壓力總體可控”，“中長期看，物價水平具備保持基本穩定的有利條件”。

后續跟蹤：1）疫情影響消退下的地產、基建、消費數據，2）美國貨幣政策和全球衰退預期，3）俄烏局勢變化。

重點關注：1）國產替代和自主可控主題，關注信創、產業供應鏈安全。2）消費等內需修復的結構性機會。3）國有上市公司估值修復機會。

諾安債市觀察：存單接連提價，利率震蕩上行

上周公開市場到期1.662萬億，央行公開市場投放1.49萬億，凈回籠1720億。隨著稅期的結束，資金由緊轉松，隔夜利率周五低于1.5左右，但臨近跨月，七天加權利率逐步走高。

由于資金面波動加大，疊加信貸投放預期較好，大行國股存單一級發行持續提價，最新的發行利率已經達到MLF利率，在多重利空疊加的情況下，利率債收益整體上行，即使資金轉松后，短端利率依然持續上行，曲線趨于平坦。十年國債收于2.91％，十年國開收于3.088％。

重要市場事件

1.中國2月貸款市場報價利率（LPR）維持不變，中國2月一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別為3.65％和4.3％，與此前持平。

2.中國央行發布2022年第四季度中國貨幣政策執行報告，中國央行：穩健的貨幣政策要精準有力。要搞好跨周期調節，既著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持，又兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，穩固對實體經濟的可持續支持力度。保持流動性合理充裕，保持信貸總量有效增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，助力實現促消費、擴投資、帶就業的綜合效應。結構性貨幣政策工具聚焦重點、合理適度、有進有退，引導金融機構加強對普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的金融服務，推動消費有力復蘇，增強經濟增長潛能。持續發揮政策性開發性金融工具的作用，更好地撬動有效投資。

展望后市：在資金利率中樞回歸至政策利率后，存單利率不斷抬升，同時兩會即將召開和經濟數據的逐步公布，市場即將逐進入經濟復蘇的驗證時刻。屆時市場會打破震蕩格局，如若經濟呈現弱復蘇，兩會未推出具體寬信用政策，建議擇機拉長久期，抓取波段機會。

諾安海外周觀察：PCE、PMI均超預期，市場預期歐美央行保持鷹派

上周美元指數、美債利率等各項流動性指標上行，海外股票市場多數大幅調整，發達市場相對好于新興市場。發達市場中美國股市弱于歐洲股市，美股標普500指數和納斯達克指數分別下跌2.67％和3.33％；泛歐STOXX600指數下跌2.55％，德國DAX、法國CAC40和英國富時100指數分別下跌1.76％/2.18％/1.57％；日本股市跌幅相對較少，日經指數225指數下跌0.22％。新興市場中，A股市場收漲，萬得全A指數上漲0.98％，但香港恒生指數跌幅超3％；此外巴西、印度、俄羅斯股市均有不同程度下跌。上周跌幅靠前的行業為非日常消費、電信業務和原材料，均為年初以來表現較好的板塊。商品方面，本周包括天然氣、柴油等多種能源商品價格上漲；另外，銅、鋁、鋅等工業金屬以及黃金、白銀等貴金屬價格下跌。債券方面， 美國十年期國債收益率從二月以來持續上行，最新為3.95％；另外德國、法國、英國以及日本等主要國家國債收益率均上行。美元指數重新站上105關口。大類資產表現為商品>債券>股市。

QDII基金短期觀點

諾安油氣能源基金：近期國際原油價格維持寬幅波動，布倫特原油期貨價格最新為83.16美元/桶，較此前一周上漲0.19％；WTI原油期貨價格基本持平于76美元/桶；標普能源指數上周下跌0.17％。

根據美國能源信息署（EIA）數據，產量方面，截至2月17日當周美國原油產量維持于1230萬桶/日；美國煉油廠利用率為85.9％，較前值小幅下降；庫存方面，美國商業原油庫存連續第九周增加，增加764.7萬桶，商業原油庫存增加至4.79億桶，為2021年6月以來最高水平；汽油庫存較此前一周減185.6萬桶至2.4億桶，為2022年3月4日以來最高水平；戰略原油庫存從1月20日以來保持不變，目前為3.72億桶。

我們認為俄烏戰爭的影響仍存在，俄羅斯有可能以減產應對歐盟的價格上限制裁；美國實施原油戰略庫存回購；沙特等歐佩克國家或再度進入減產周期。我們預計原油需求將保持平穩，中國需求預期也將隨本輪疫情沖擊而修復。當前應該給與原油市場更高的供給不確定性溢價，油價仍具上行空間。

諾安全球黃金基金：近期國際現貨黃金價格持續調整，國際金價最新為1811.04美元/盎司，下跌1.7％，黃金價格近期調整主要由于市場對美聯儲貨幣政策變化預期重新定價。美元指數上升至105以上，美國十年期國債收益率接近4.0％，美國實際利率上行。此外，全球黃金ETF持有量減少0.37％；中國央行1月較去年12月環比增持黃金45萬盎司至6512萬盎司，實現連續三個月增持黃金。此外，數據顯示，2022年全球央行總計購買1136噸黃金，價值約700億美元，創下1967年以來的最高值。

對于后市展望，我們的判斷是美聯儲本輪加息對美國經濟、企業盈利及金融市場的影響開始一一反映。美聯儲對貨幣政策的考量從過去的僅強調通脹與就業，開始增加“累積收緊幅度和影響的滯后性”。考量的天平已開始調整，未來美聯儲貨幣政策超預期的次數及沖擊在收斂，反而加息的后遺癥在更加確切地發生；歐洲仍面臨地緣風險、能源供給緊缺、高通脹與加息的共同沖擊；于去年中提示日本央行可能會進入加息隊伍，需關注日本央行未來貨幣政策走勢，如果實施加息全球仍面臨利率上行及負利率規模迅速扭轉的壓力。

總體判斷為，未來壓制金價上漲的因素逐步減少，可更加積極關注對黃金的配置機會。

諾安全球收益不動產：富時發達市場REITs指數下跌2.72％，小幅落后發達市場股票指數。所有細分行業均收跌，其中醫療保健、辦公、住宅等行業跌幅靠前。

上周富時發達市場REITs指數已完成70％的業績披露，其中工業、酒店娛樂、特種、住宅類REITs收入和盈利增速較其他行業有相對優勢，而且增速超市場預期，但辦公類REITs業績不及預期。

往后看美聯儲貨幣政策對海外REITs市場的影響有望逐步減弱，但途中仍曲折迂回，包括美聯儲對今年經濟增長與通脹的判斷、終極目標利率的上調和市場預期調整，市場不斷對美聯儲政策力度及方向邊際改變有預期。對于未來的業績展望，工業、特種REITs有相對優勢。結合對美聯儲貨幣政策的變化及REITs業績基本面判斷，下一輪行情中首選對利率敏感以及估值調整充分、具備較高成長性行業。

本文源自：金融界