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作為現金管理類的普惠金融產品，貨幣基金憑借著安全性高、流動性好、投資成本低等特點，走進千家萬戶，成為廣大投資者流動性管理的重要工具。

(資料圖片)

為了更好地保障貨幣基金平穩運作，增強貨幣基金的抗風險能力，近日，證監會聯合中國人民銀行共同發布《重要貨幣市場基金監管暫行規定》，對重要貨幣市場基金提出更為嚴格審慎的監管要求。

新規對于11.5萬億貨幣基金影響深遠，多位業內人士認為，未來，重要貨幣基金在更嚴格的投資限制下，收益率或有所下滑，但安全性將得到明顯提高。重要貨幣基金的分流效應，也會給一些具有一定規模且收益表現較好的貨基帶來發展機遇。

站在目前時點看，2023年國內經濟將溫和修復，無風險利率中樞大概率上移，貨幣基金有望迎來短端利率易上難下、理財贖回潮后低風險偏好資金外溢兩大利好。

新規落地后影響較為溫和

為進一步提升重要貨幣市場基金產品的安全性和流動性、有效防范風險，近日，證監會會同人民銀行研究起草了《重要貨幣市場基金監管暫行規定》(以下簡稱暫行規定)，新規于2月17日對外發布，自5月16日起施行。

據暫行規定，滿足“基金資產凈值連續20個交易日超過2000億元”或“基金份額持有人數量連續20個交易日超過5000萬個”，并且“同一基金管理人管理且在同一基金銷售機構銷售的不同貨幣市場基金應當予以合并計算”等條件的貨幣基金將被認定為重要貨幣基金。根據2022年基金四季報數據，符合重要貨基的產品共13只，規模合計1.97萬億，另外還有12只產品接近重要貨基標準。

談及新規出臺的意義，博時基金固定收益投資二部總經理魏楨從三個方面總結，“一是宏觀維控，規范貨幣基金管理有助于控制成本估值法產品的增長上限。從行業發展看，剛兌型產品向凈值型產品轉化是必然趨勢。在這一過程中，監管對于成本法估值的產品形態存在規模上限約束。這是資管行業平穩健康發展的必然趨勢；二是中觀維穩，綜合平臺管控與風險準備金的約束，單只產品的貨幣規模有一定瓶頸約束；三是展望維安，本次對貨幣基金這類重要普惠金融產品的補丁式規范文件，符合資管產品向凈值化與市場化發展的趨勢要求。”

景順長城固定收益部總經理助理陳威霖判斷，暫行規定對貨幣基金短期內不會產生劇烈影響。

“該新規的征求意見稿已于2022年1月發布，給了基金公司充分的調整時間，并且，正式稿的內容相對于征求意見稿改動較小，久期、杠桿等核心規定均無變化，新增了‘投資于具有基金托管人資格的同一商業銀行發行的金融工具占基金資產凈值的比例不得超過15%’這一條款，但由于重要貨基規模通常較大，集中度本身不會太高，這一規定相對容易滿足。四季報數據顯示，這25只貨基的各項指標絕大部分已符合新規要求。”陳威霖進一步談到。

鵬揚基金現金策略總監王瑩瑩也認為，由于市場對暫行規定的出臺已有一定的預期，因此，新規落地后影響較為溫和，反映在債市上存單曲線短端需求會更好。

基金公司也為新規正式出臺做足準備，據陳威霖介紹，景順長城一直堅持從嚴監督貨幣基金的投資運作情況，并已建立有完善的風險管理體系。根據新規要求，基金公司將確保自身投資研究、人員配備、系統運營、客戶服務、風險管理與危機應對等方面的能力水平與貨幣市場基金管理規模相匹配，同時建立健全貨幣市場基金的風險管理體系，設置更為嚴格審慎的風險控制要求，提高壓力測試頻次。

未來競爭或加大

或利好貨基提帶來產品

盡管短期影響有限，但這一新政對整個貨幣基金的格局或產生長遠改變，未來競爭或加劇。

鵬揚基金現金策略總監王瑩瑩表示，貨幣基金未來的整體格局或將發生長遠改變。“從規模和收益的平衡來看，超大型貨幣基金收益可能會趨于降低，中小型貨幣基金的市場份額會有一定增加，但是競爭也會更加激烈，未來貨基的規模增速可能會放緩。”

王瑩瑩進一步表示，對于存量貨幣基金來說，一部分對絕對收益需求較高的投資者資金可能會從存量的重要貨幣基金中流出，一些具有一定基礎規模且收益表現較好的貨幣基金會迎來一個快速發展的機遇期，競爭激烈。

“新規正式稿與征求意見稿相比變化有限，存量貨基在新規施行前基本已達標，所以影響較為有限。目前來看，短端利率易上難下、理財贖回潮后低風險偏好資金外溢，這兩個因素可能會對貨基形成利好。” 景順長城固定收益部總經理助理、基金經理陳威霖則表示。

新政或對短債、同業存單指數基金等貨幣基金替代品，帶來一些市場機遇。不過，也有不少人士認為，貨幣基金擁有獨特的流動性優勢，若貨幣市場收益上行，貨幣基金的持有體驗要優于凈值型產品。

博時固定收益投資二部總經理魏楨表示，短債產品與同業存單指數基金作為貨幣增強產品，相對貨基有收益優勢，較中長期純債產品久期短波動小，但并不能完全替代貨幣基金。來自互聯網渠道的客群是貨幣基金的重要投資者，其對收益率敏感度低，注重的是消費場景的支付體驗。

“貨幣基金投資者中，對主要進行活期現金管理需求的投資者來說，貨幣基金的靈活性與穩定收益的優勢暫時難以替代，這部分較難被短債或同業存單指數基金分流。”王瑩瑩表示，

對于7天以上短期現金管理的投資者來說，同業存單指數和短債基金等低風險的現金管理產品，可能會獲得一定的流入，但這需要投資者在充分理解其凈值波動的特性的條件下，在貨幣市場收益下行的階段，短債、存單指數基金等凈值型現金產品的表現是強于貨幣基金的，而在貨幣市場收益上行的階段，貨幣基金的持有體驗要優于凈值型產品的。

景順長城固定收益部總經理助理、基金經理陳威霖表示，貨幣基金作為現金管理類產品，是公募基金產品譜系中風險最低的，作為流動性管理工具受到市場的認可。短債基金和同業存單指數基金收益波動率高于貨基，投資者對于對流動性有要求，且對收益有更高期望，對于能夠承受略高于貨基的收益波動的客戶更有吸引力。

對貨基收益率影響有限

雖然有市場預期重要貨幣新規將對貨幣基金收益率產生影響，但多數貨幣基金經理認為整體影響非常有限。

上述博時基金魏楨表示，貨幣基金收益主要是受市場整體利率水平與主動管理能力影響，風控比例的限制要求不是影響收益率的主導因素。一方面，貨基產品收益率主要是由貨幣市場整體的收益率走勢決定的。2021年以來貨幣政策缺少預期差，貨幣市場利率整體表現平穩，貨基收益的差異主要來源于費率的差異，杠桿與久期差異的貢獻較少。另一方面，從現有的監管要求與實際操作角度看，對各類型的貨幣基金的收益率影響并不大。

“對劃入重要貨幣基金的基金來說，投資要求更加分散，投資范圍的資質要求更高，對現金類資產占比要求提升，對流動性有更加高的要求，投資組合要求更加短期化，壓低杠桿率以控制風險，在更嚴格的投資限制性，收益率不可避免的會有所下滑，但是安全性會明顯提高。而對于沒有劃入重要貨幣基金的貨基來說，沒有明顯影響。”鵬揚基金現金策略總監王瑩瑩也持有類型看法。

王瑩瑩也強調，影響貨幣基金的收益走勢的核心依然是資金面環境。隨著中國經濟的復蘇，2023年貨幣市場利率較2022年將有所提升，這對貨幣基金整體收益預計也將會有提升作用。

同樣，景順長城固定收益部總經理助理、基金經理陳威霖也認為，由于新規正式稿和征求意見稿差別不大，且大部分達到重要貨基標準的產品已符合新規要求，預計新規對貨基收益率和貨幣市場影響均有限。

數據顯示，這些年貨幣基金持續處于收益率下滑的狀態。以余額寶的收益率為例，2月24日該基金的七日年化收益率為1.79%，雖然較2022年最低1.29%年化收益率略有提升，但相較2013年至2018年期間貨基收益率，是不斷下滑的狀態。當時2013年最高收益率曾達到6%水平，后逐漸下滑至5%、4%、3%、2%，2022年以來更是進入“1%時代”。

對于貨幣基金未來收益率，魏楨則認為收益率或有所傷心，她認為，疫情優化與地產政策松綁后，2023年國內經濟將溫和修復，實體融資需求上升，無風險利率中樞大概率將高于2022年，貨幣基金收益與資金利率高度相關，預計此類產品后續收益率將有所上行。

王瑩瑩也認為，2023年是經濟漸進復蘇之年，貨幣政策等宏觀調控措施將會逐漸從寬松回歸常態，存在資金利率走高、波動加大的趨勢性特征。在這樣的環境下，對大部分投資者來說，傳統貨幣基金會有不錯的持有體驗。