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(資料圖)

5月以來，玻璃、純堿期價整體偏弱運行，但兩者價差卻走出了持續收窄行情，市場對價差修復的期待持續升溫。業內人士普遍認為，當前玻璃—純堿價差收斂具有扎實的基本面邏輯，后期仍有修復空間，其核心驅動在于玻璃的去庫進度與需求邊際改善。

據業內人士介紹，受市場情緒悲觀、浮法玻璃中游去庫放緩等因素影響，5月以來玻璃盤面持續走弱，主力合約價格一度下探接近1000元／噸，較5月初下跌約60元／噸。純堿同樣弱勢運行，盡管5月中旬檢修增加、產量有所下滑，但高供應格局未改，疊加浮法玻璃、光伏玻璃剛需走弱，基本面難有明顯提振。

值得關注的是，玻璃—純堿主力合約價差逆勢收窄：5月以來從-200元／噸收窄至當前-174元／噸附近，中下旬一度觸及-150元／噸，其間在-150元／噸至-170元／噸震蕩。

南華期貨能源化工分析師壽佳露表示，此輪價差修復并非偶然，核心源于玻璃與純堿基本面的分化走勢。玻璃處于去產能周期，中游高位去庫持續推進，5月需求環比企穩，市場對6-7月中下游補庫存在預期，價格下行空間受限。純堿高產能、高供應格局不變，剛需持續走弱，即便庫存好于預期，市場“過?！倍ㄐ砸参醋?，價格彈性弱于玻璃。一強一弱對比下，玻璃相對純堿走強，推動價差穩步收窄，形成清晰的套利邏輯。

中信建投期貨能化高級分析師胡鵬同樣認為，5月以來玻璃—純堿價差整體收斂，背后是兩者基本面的共同變化?！皬牟ＡФ丝?，河北天然氣、煤制氣價格上漲形成成本支撐，湖北推進石油焦改天然氣利好供應收縮。就純堿端而言，浮法玻璃冷修預期較強、光伏玻璃價格大跌且冷修增加，用堿需求下滑，需求負反饋下價差收斂合理?！焙i說。

展望后市，壽佳露認為，玻璃—純堿價差修復仍有空間，核心要看玻璃去庫情況。供應方面，按當前冷修與點火節奏，玻璃日熔量或從14.5萬噸回升至6月初的14.8萬噸附近，虧損擴大并未引發全面冷修，供應將保持弱平衡。庫存方面，沙河、湖北中游仍有去庫預期，但絕對庫存仍處于歷年同期高位，去庫幅度仍需關注。需求方面，整體偏弱，但5月已現環比企穩跡象，若后期深加工訂單好轉，將刺激中下游補庫，帶動玻璃價格階段性反彈，形成“去庫—補庫—漲價”正反饋。

胡鵬進一步表示，9—10月為玻璃的傳統需求旺季，但短期面臨梅雨季節考驗；湖北地區加速推進石油焦改天然氣，供應有望小幅下降，有利于區域價格穩定，庫存或迎來階段性減少。純堿方面，高產能、高供應預期不變，階段性檢修影響有限，剛需仍偏弱，尤其是光伏玻璃產成品庫存壓力大，日熔量或進一步下滑，對純堿價格支撐不足。短期純堿受夏季檢修影響供應減少，但檢修結束后供應有望回升，中期仍有新增產能投放預期；下游需求疲軟，用堿需求預計小幅下降，在供應回升、需求減少的背景下，純堿庫存或再創新高。

在壽佳露看來，玻璃—純堿價差修復的核心在玻璃。目前玻璃日熔量邊際變化有限，關鍵看中游去庫速度。若6月中游加速去庫至合理水平，疊加訂單好轉、市場情緒改善，將為補庫與價格反彈打開空間，帶動價差繼續修復。同時，需密切關注煤炭價格波動，其對純堿的影響更直接，或擾動短期價差走勢。

胡鵬認為，玻璃供需有望階段性改善，純堿供需則難言樂觀，兩者基本面差異將繼續支撐價差修復。后期重點關注玻璃去庫進度、深加工訂單及煤炭成本變化。