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LPR調降之后,市場如何反應?嘉合基金:繼續大幅看多的邏輯短期較難形成共識,利率短期底部已現
發布時間:2023-06-20 12:03:24 文章來源:金融界


(資料圖片僅供參考)

繼6月13日及15日央行先后下調公開市場操作7天期逆回購利率、常備借貸便利利率及MLF利率10個基點后,6月20日,時隔10個月LPR迎來首次下調。今日6月LPR出爐:1年期LPR報3.55%,上次為3.65%;5年期以上品種報4.2%,上次為4.3%。

回顧上周央行降息,債券收益率波動巨大,長端利率表現略好于短端。1年期國債收益率上行1.81BP至1.88%,1年期國開收益率上行4.60BP至2.10%;10年期國債收益率收于2.66%,下行0.77BP,10年期國開收益率收于2.80%,下行1.24BP。而上周二央行意外通過OMO降息10bp,嘉合基金指出,時間上超出市場預期,債券收益率大幅下行,10年期國債下行至2.62%附近低點。隨后市場對于后續穩增長預期頗為強烈,且周五為國常會召開時點,看空情緒高漲,利率快速回升至降息前水平。直至周五下午,看空情緒略有消散,多頭再次占據上風,最終10年期國債小幅收漲。

央行超預期降息和預期博弈對市場造成了巨大影響,嘉合基金認為:

一方面政策利率中樞下移屬于強邏輯兌現,在基本面短期難以出現改變的前提下,利率中樞低于前期是大概率事件;另一方面,降息屬于較強的政策力度,為后續政策出臺打通了障礙,導致市場擔憂流動性寬松下信用傳導疏通將帶來基本面的快速反轉,進而使得債券收益率走勢反轉。

最終,后續政策預期落空造成市場回歸利率中樞下移的邏輯。往后來看,降息之后債券市場短期較難尋找政策博弈重點,年內配置高峰已過疊加回購市場規模已在歷史高點,繼續大幅看多的邏輯短期較難形成共識,利率短期底部已現。后期走勢是否出現反轉還要跟隨政策節奏,但時間已不在債券市場一邊,庫存周期、政策周期(7月政治局會議)都可能造成預期的反轉,還需謹慎應對。

本文源自:金融界

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