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公募債基迎來新的審批要求之后，對于固收類私募產品，監管部門也提出最新備案要求。

據基金君了解，近期，基金業協會與各大托管機構召開內部會議，針對固收類私募產品設置了單獨的備案口徑，并在投資集中度、開放日、投城投債比例等多方面提出要求。

(相關資料圖)

多位業內人士表示，監管層此舉或與去年底債券市場波動有關，是為了防范私募基金領域出現新的信用風險，保障固收類私募產品穩健運作，維護持有人利益，長遠來看，更嚴格的備案要求有利于私募基金行業穩健發展。

固收類私募設置單獨備案口徑

對集中度、開放日等提出多項要求

繼近期普通開放式債券基金接到最新審批要求之后，固收類私募產品也迎來了單獨的備案口徑。

據中國基金報記者了解，在一季度固收類私募備案數量增多的背景下，基金業協會為了防范私募領域出現大規模信用風險，對固收類私募產品設置了單獨的備案口徑，并提出了多方面的要求。

第一、投資集中度方面：

基金合同中的投資范圍包括“債券”的私募產品，在投資限制中需要對投資集中度做出限制，持有單只債券的比例不超過基金規模的25%。

對此，有業內人士告訴記者，“基金業協會對于這個比例是動態調整的，后續可能會出臺正式規則進行約定。”

第二、產品開放日方面：

投資債券的私募產品，開放日設置最多是每月開放一天進行申購贖回。產品的開放日和底層標的的流動性相匹配。

第三、實質重于形式：

基金合同中的投資范圍包括“債券”的，但產品類型選擇“混合類”或者其他的，協會會根據管理人的歷史情況判斷該產品是否實質上是“固收類”產品。如果實質是“固收類”產品，會嚴格執行固收類產品的備案口徑要求。

第四、優先處理存量產品：

即使新備案產品滿足上述的備案口徑，如果管理人存量固收產品持有大量風險債券的，會要求管理人先行處理歷史存量產品，降低風險敞口，之后才可以備案新的固收類產品。

第五、結構化發債方面

協會會對涉嫌結構化發債的私募基金管理人將會出具自律措施，并嚴格審查其產品備案情況。

第六、城投債方面：

若是存量私募產品持倉中包含城投債，且投資中，自然人占比超過 30 人或者自然人出資比例超過基金實繳出資 50%以上的，協會要求管理人先降低此類產品的數量，之后再備案新產品。

第七、“類僵尸”私募管理人

若存在類僵尸私募管理人突然開展債券業務，協會會嚴格審查產品備案。

對托管機構也提出要求

值得一提的是，對于固收類私募產品，監管層對托管機構也有要求。

第一、對于引入固收類私募基金需要進行審慎判斷。

第二、對于固收類私募產品的合同，托管人需要按照上述七點備案口徑出具合同，以免出現托管人按照一般的合同要求為固收類產品出具基金合同，正式備案卻被退回修改的情況。

第三、對于部分先按照“權益類”或“混合類”產品進行備案，再通過補充協議修改成“固收類”的情況，托管人要予以拒絕。

第四、對存量固收類產品簽署展期補充協議時，需要按照備案口徑對合同進行調整。

此外，監管對一些具體細則也有要求。如私募產品的開放日申贖安排上，基金合同中需要明確約定產品的固定開放日安排，不能出現“固定開放日以管理人公告為準”這種模糊表述。

在私募產品投資顧問的設置上，私募產品不得通過設置投資顧問的形式，變向提供通道服務。

同時，禁止托管機構配合私募基金管理人對私募產品的管理費和業績報酬進行回撥回調，變相調節基金收益安排。禁止給同一個產品的不同投資者做管理費和業績報酬的差異化安排，合同中明確約定了份額分類的除外。

在私募管理人分道制安排（備案白名單）上，托管人應拒絕幫助管理人備案“殼產品”，協會后續會出具相關規則，清理 1000 萬以下的私募存量產品。

同時，協會對于備案白名單的管理人的產品抽查比例不斷上升，對于不滿足要求的管理人會移出白名單，且不得再次申請。

嚴禁出現私募產品剛剛成立，托管機構出具到賬通知書后就迅速贖回的先行，協會對于此類產品一經發現，會立即注銷該產品的備案資格。

在產品嵌套問題上，對于私募產品多層嵌套問題（三層以上的），協會在備案時會詢問嵌套的合理性，并于近期出臺相關規則。

對于管理人通過自有資金為產品保殼問題，僅由管理人自身的幾萬元資金用以保殼的小規模私募產品，協會一經發現，會立即要求管理人對產品進行清算。

保障固收類私募基金穩健運作

對于近期出臺的固收類私募產品最新備案要求，多位受訪業內人士紛紛表示支持。

在一位業內人士看來，提高對固收類債券基金的備案要求，主要還是為了提前防范債券風險，保障固收類私募基金的穩健運作。

“據業內了解，債券類私募產品審核一直都非常嚴，并且從嚴的趨勢還在加強。”一位債券基金經理透露。

“此前部分私募基金會用通道產品去做一些流動性較低的業務，近段時間，行業內就傳出固收類私募基金備案卡得非常嚴的消息，此外，針對主要從事逆回購的私募基金也有所限制，事實上，近期對公募及私募基金提出的一系列監管要求，都是為了保障產品平穩運行。”還有業內人士如是分析。

還有一位私募人士表示，目前在私募基金備案過程中，需要詳細說明已投資債券的明細，所有債券類基金的投資者穿透，以及私募基金對于債券風險的控制能力、對于城投債的研究能力等方面。

對于固收類私募基金備案要求趨嚴，植德律師事務所合伙人鄒野律師并不感到意外。“在2月份召開的證監會2023年系統工作會議上，監管曾提及的2023年‘做好資本市場改革發展穩定各項工作’的舉措之一就是‘加強綜合研判和前瞻應對，穩妥有序化解私募基金、地方交易場所、債券違約等重點領域風險，協同打擊金融亂象，凈化市場生態。’”

鄒野律師還表示，基金業協會3月份在行業培訓私募登記備案新規的時候提及，正在抓緊制定一些業務指引，包括私募基金備案方面的一些指引，目前尚待觀察協會后續如何在其正式發布的業務指引中落實這些要求。

漢坤律師事務所合伙人毛慧律師認為，監管部門對普通開放式債券型基金投資債券的評級要求和杠桿限制趨于嚴格已成定局。目前雖未見正式法規出臺，但近期披露的部分債券基金招募說明書及相關產品申報反饋顯示，監管最新要求可能包括：投資于AAA級的信用債占持倉信用債的比例不低于80%，且投資AA+的信用債不得使用杠桿，除定開債之外，AAA信用債杠桿率不超120%。

“上述要求體現了監管部門對債券市場風險的高度關注，反映了保護投資者利益的監管原則。我們提醒基金管理公司關注最新要求，從在產品申報及日常運作各環節落實上述要求。”毛慧律師稱。

不過，上述債券基金經理也提到，今年運用高收益債策略的投資機構有所減少。“去年不少機構認為高收益債投資是個好機會，但今年信用利差基本填平了，再去投資高收益債的意義已經不大。今年以來債券市場利率呈窄幅波動的狀態，相比起信用下沉，‘固收+’是今年更為主流的投資策略。”