在线精品视频小说1_亚洲精品不卡在线_亚洲欧洲视频在线_日韩电影中文字幕av

陳博上銀基金基金經理

6.5年金融行業從業經歷，其中3年公募基金投資管理經驗；擅長利用數據分析發掘企業核心競爭力，提煉商業模式核心邏輯。長期踐行價值投資，以合理的價格買入優秀的公司，追求中長期復利，同時注重組合回撤控制，力求創造更佳的投資體驗。

(資料圖)

權益市場在經歷了2022年的波動下行后，于去年底開始呈現出一定程度的反彈，但短期波動仍較大，A股和港股市場均在春節后出現調整，不少股票型基金凈值波動較大。站在這樣的背景下，我們該如何力求增長同時做到嚴控回撤？上銀基金認為核心是投資理念，即以合理的價格買入優秀的公司，注重回撤管理。在實際管理過程中，上銀基金會根據公司的估值水平對持倉進行動態調整，把部分估值過高的公司切換為較低估值且經營良好的公司。長期價值投資的關鍵點有兩個：一是質量，二是價格。這是上銀基金所秉持的長期理念。

投資的“變與不變”

做投資的初心是希望給客戶提供更佳的投資體驗。怎么選股才能盡可能做到這一點？上銀基金用一個例子進行了說明。根據Wind數據，去年1月至12月底，漲幅超40%的股票約有300只。上銀基金認為我們可以把這些公司進行分類，一類叫做“變”，另一類叫做“不變”。

“變”的公司，它們的漲幅往往得益于周期或政策，比如從疫情導致的運力供需失衡中獲益的海運相關公司，受益于能源供需緊張的公司等。

“不變”的公司，主要是那些一直比較優秀且持續保持競爭優勢的公司，它們通常是市場里的白馬股，投資邏輯無論是2-3年前還是現在，變化都不大。

從短期數據來看，如果去年這個時間能夠把握住這些“變”和“不變”的公司，都有望成為股市贏家。但關鍵問題是，如果回到去年這個時間，到底應該選擇“變”還是“不變”？

如果把時間拉長到過去三年，部分“變”的公司可能過去一年漲幅較好，但再往前兩年或許回撤也大，如果三年前買入這類公司并持有至今很可能最終仍然是虧損。 部分“不變”的公司，過去三年可能每一年基本都在上漲。由此可見，在“變”的公司上賺錢的難度相對更大，因為需要判斷更多的不確定因素，承受更多時間的調整，實現良好投資體驗的難度也更大；而選擇“不變”的公司，商業模式清晰易理解，確定性相對更高，投資體驗也有望更佳。

回撤控制的藝術

很多朋友可能會有這樣的想法：是不是我只要第一年爆賺，第二年稍微虧一點也沒關系？回撤對最終收益有何影響？舉個例子，假設用1萬元進行投資，有兩類資產可以選擇，投資期限均為10年，第一類資產每年穩定增長10%且不考慮回撤，第二類資產第一年增長20%，第二年回撤5%，第三年繼續增長20%，第四年回撤5%，如此交替延續。那么10年后再來看這兩類資產，哪一類的收益率更高？直覺來看，大家可能認為是第二類，因為增長20%回撤只有5%。事實并非如此，經過計算，第一類資產每年增長10%，10年后1萬元最后變為2.59萬元，而第二類資產漲20%再跌5%的交替，10年后1萬元只有1.92萬元，二者的收益率相差34.8%。

注：以上僅為不同假設情景下的研究分析，不代表實際交易結果、投資收益，具體以實際運作為準。

為什么會出現這樣的情況？道理很簡單，如果一只股票跌50%，那它下一次要漲100%才能回到下跌之前的價格，如果兼有回撤，下一次的上漲幅度還要更大才能超過原來的價格。在上銀基金的投資理念中，控制回撤對于長期投資很重要。

籃球比賽里的一句名言：進攻能贏球，但防守能贏得總冠軍。NBA比賽從常規賽打到決賽一共要經歷100多場比賽，需要穩定的防守體系來保障，上銀基金認為投資也是如此。很多朋友可能覺得這樣賺錢的速度太慢，但實際上防守即是進攻，因為我們有“復利”這一武器。在上銀基金看來，10年賺10倍不是一件難以想象的事，它不需要每年翻倍的收益率，而只需要每年26%的收益率就可以做到，這就是“復利”的威力。

注：陳博，2016年8月加入上銀基金，歷任上銀基金研究員、基金經理助理等職務，2020年2月起擔任基金經理。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料中的信息或所表達的意見僅供參考，并不構成任何投資建議。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金產品資料概要等法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目標、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金產品存在收益波動風險，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績和其投資管理人員取得的過往業績并不預示其未來表現，也不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。行業、指數過往業績不代表基金業績表現，也不作為基金未來表現的承諾。