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重陽投資:壓制港股估值的三重壓力均有所緩解 港股后續(xù)仍將在波折中不斷上行
發(fā)布時(shí)間:2023-01-13 16:00:54 文章來源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)


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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,自2022年11月以來,港股一改頹勢領(lǐng)漲全球市場。恒生指數(shù)已經(jīng)自低點(diǎn)上漲接近50%,恒生科技上漲超60%,醫(yī)療保健指數(shù)上漲超50%,地產(chǎn)指數(shù)上漲超40%,港股反彈強(qiáng)勁。重陽投資認(rèn)為,港股本輪反彈主要源于近兩年連續(xù)下跌帶來的高性價(jià)比和三重壓力改善后的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。

重陽投資指出,本輪反彈前,港股賠率已極具性價(jià)比。過去兩年,受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足、海外流動(dòng)性不斷收緊以及中美地緣政治趨緊等不利因素壓制,海外資金不斷流出,港股市場持續(xù)回調(diào)近20個(gè)月,時(shí)間和幅度上僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機(jī)。從各市場指標(biāo)來看,港股PE TTM接近7.2,低于近十年均值以下兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端區(qū)域;港股賣空比維持在28%左右,創(chuàng)08年以來的最高紀(jì)錄;AH溢價(jià)達(dá)154,僅次于08年金融危機(jī)。總之,當(dāng)時(shí)港股估值極為便宜,投資者情緒極度悲觀,其賠率已極具性價(jià)比。

11月以來壓制港股估值的三重壓力均有所緩解,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷修復(fù)。首先,國內(nèi)政策開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長,防疫政策逐步轉(zhuǎn)向,地產(chǎn)支持政策不斷出臺(tái),互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管也迎來轉(zhuǎn)機(jī),政策不確定性逐步減弱,市場開始交易中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;其次,美國通脹持續(xù)低于預(yù)期,對美聯(lián)儲(chǔ)未來加息路徑預(yù)期有所回落,美債利率和美元指數(shù)開始迎來下行拐點(diǎn),全球流動(dòng)性不斷修復(fù);最后,PCAOB對中概股的審計(jì)監(jiān)管也取得積極進(jìn)展,中美關(guān)系在巴厘島雙邊會(huì)談后也有所改觀,提高了海外資本對中國股票市場的關(guān)注度,反映外資對中國風(fēng)險(xiǎn)偏好的中國主權(quán)CDS價(jià)格開始大幅回落。對中國的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù),對海外的衰退預(yù)期升溫,多重背景下外資開始回流港股,驅(qū)動(dòng)港股快速反彈。

展望港股后續(xù)表現(xiàn),重陽投資認(rèn)為港股仍將在波折中不斷上行。分析本輪反彈,估值水平的修復(fù)為恒生指數(shù)貢獻(xiàn)了超過40%的漲幅,其PE TTM剛剛回到近十年均值水平,表征盈利預(yù)期的彭博恒生指數(shù)一致預(yù)期EPS尚沒有明顯上修。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲,海外逐步進(jìn)入衰退周期,港股流動(dòng)性環(huán)境仍會(huì)不斷改善,對港股估值水平形成支撐;同時(shí)伴隨中國的重新開放和穩(wěn)增長政策的不斷出臺(tái),經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)將重新回到潛在增長水平,港股盈利預(yù)期的上修也將推動(dòng)港股繼續(xù)上行。

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