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重陽投資:市場或將迎來“戴維斯雙擊” 經濟復蘇將是2023年A股和港股投資最重要的線索
發布時間:2023-01-04 07:58:24 文章來源:智通財經網


(資料圖)

智通財經APP獲悉,2022年,國內市場遭遇多重因素的沖擊,遭遇了罕見的“戴維斯雙殺”。但是,重陽投資認為,2023年A股及港股市場可能已經構筑了未來2-3年的中期底部,市場盡管短期可能仍有波折,但新一輪中級行情正在醞釀,市場可能迎來估值預期與盈利共同擴張的“戴維斯雙擊”。

重陽投資判斷,2023年,伴隨著國內疫情防控政策的調整優化,病毒變異的確定性有望轉化為經濟環境的確定性,市場主體信心將顯著恢復。房地產供需兩側的信用收縮接近尾聲。2023年將成為中國經濟的轉折之年,GDP增速將自二季度起開始恢復,全年增速有望達到5%以上,對應A股上市公司凈利潤增長5-10%。

與此同時,重陽投資將2023年定義為中國經濟的轉折之年。中國經濟將從過去三年疫情影響中逐步走出,居民部門從降杠桿轉為穩杠桿,市場主體的信心和經濟的活力逐步恢復。

重陽投資稱,基建投資有望保持強勢。2023年基建投資政策工具更多,發力時間更早。兩批政策性開發性金融工具合計已投放7400億元,著力解決重大項目資本金缺口問題。如果參考2015-16年專項建設基金投放的經驗,今年的政策性開發性金融工具可能還有1萬億左右的增量。同時,2023年專項債額度大概率高于2022年的3.65萬億,且同樣前置發行,結合商業銀行配套貸款支持,2023年基建投資增速有望高于2022年。

出口和消費對經濟增長的貢獻可能此消彼長。出口是過去2-3年中國經濟增長的重要引擎,但隨著金融條件的收緊和前期過剩儲蓄的耗盡,發達經濟體消費增速大概率進一步走弱。走出疫情后,在居民收入企穩的帶動下,消費可能成為2023年中國經濟最大的亮點,社會消費品零售總額增速可能超過5%。同時,參照其他國家的經驗,疫情后線下服務性消費的占比將大幅回升,這意味著需要甄別哪些實物商品需求更具韌性。

重陽投資強調:“經濟復蘇將是2023年A股和港股投資最重要的線索”。在復蘇邏輯未被經濟數據證明之前,市場將在猶豫中上行。從整體來看,A股市場風險溢價盡管已經自10月末高位有所回落,但仍高于歷史平均水平。港股市場無論是估值還是風險溢價盡管也有所收斂,但從歷史看仍處于極端水平。隨著經濟活力的釋放和市場風險偏好的提升,A股和港股均存在相當的估值修復的機會。其中,港股在極端的估值水平下,受益于國內疫情放開、穩增長政策加碼和國際流動性改善,估值修復的空間可能大于A股。

結構上看,重陽投資指出,最看好兼具短期復蘇彈性和長期成長邏輯的公司,特別是科技自立自強領域相關的公司。中國的“硬科技”企業在快速迭代升級,在外部壓力下其中的龍頭企業有望成為國產替代過程中的贏家,長期成長邏輯順暢。但是,過去兩年的疫情打斷了很多公司的短期成長節奏。疫情管控疊加需求下行和成本沖擊,使這些企業經歷了估值和盈利的雙殺。展望2023年,疫情管控放開和宏觀環境回暖對這類企業均是有利的環境,這類企業有望為投資者提供非常可觀的中長期回報。

同時,重陽投資認為,疫情后主題也有很多可以深入挖掘的空間。這不僅包括疫情后可能的報復性消費領域,也包括疫情后某些行業可能的補償性投資,以及疫情期間行業供給格局明顯改善的領域。事實上,一些疫情直接受損的行業股價已經有了相當程度的反彈,甚至部分標的博弈成分較重,估值已不便宜。但是,市場對疫情中需求間接受損,或是行業供給出清的公司定價并不充分,這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。

在對市場保持樂觀的同時,重陽投資指出,須要時刻關注潛在的風險。當前最大的風險是國內需求復蘇的力度不及預期。三年疫情對居民的資產負債表造成了較大的影響,在房價上漲預期消退后房地產需求的恢復力度也可能較弱,疫情后社會和經濟恢復常態的過程可能不會一蹴而就。此外,盡管中美領導人巴厘島會晤后兩國關系趨于緩和,相關地緣政治風險的潛在發酵和沖擊仍然是不容忽視的風險因素。

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