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盡管當前市場環境較為復雜，但謝屹并沒有被這樣的市場氛圍所影響。在他看來，過去市場出現較大幅度的調整主要有兩個因素：一個是疫情放緩了經濟復蘇的節奏，另一個是美聯儲貨幣政策的持續緊縮對A股市場帶來了影響。展望后市，謝屹認為這兩個因素都將逐漸緩解，市場的復蘇將得以延續。在年底海外加息放緩和國內基本面因素改善后，A股和港股有望重回上升軌道。

謝屹，慕尼黑工業大學金融與經濟數學、工程物理學碩士，具有12年證券從業年限。歷任匯豐銀行(德國)股票研究所及投資銀行部分析師、高級分析師、副總裁， 前海開源基金管理有限公司執行投資總監(ED)，現任諾德品質消費和諾德增強收益債券的基金經理。

“三個關鍵詞”構建成長型價值投資框架

(資料圖)

如果要用關鍵詞來總結自己的投資框架，謝屹認為是“尋找優秀公司”、“長期持有”、“分散投資”。

首先，是尋找優秀的公司。謝屹認為，在優秀的定義里面，核心是成長，即企業要有不斷增長的盈利。當然，除了公司本身的業績增速外，謝屹還會研究其業績增速的可持續性以及公司本身的管理層是否有比較優勢。在謝屹看來，一家優秀的企業，即使處在一個增速比較平穩的行業中，它也能通過自身的競爭優勢，去不斷擴張市場份額，從而獲得可觀的增長。

同時謝屹強調，每一個行業的競爭壁壘都是不同的。例如周期性行業，我們認為最重要的競爭優勢來自規模壁壘和優秀的經營策略。再比如消費行業，其產品直面終端客戶，品牌會是其構建企業核心競爭力的重要一環。它不僅僅是個簡單的標簽，更是被無數消費者反復驗證后的一種肯定和信任。雖然渠道也很重要，但優秀的品牌往往可以自帶流量，反過來吸引渠道為產品助力。

第二個關鍵詞則是長期持有。謝屹認為長期持有非常關鍵，因為一家公司的業績增長是一個慢變量，很難在較短的時間內出現一個質的飛躍。所以如果要賺公司業績成長的錢，那么長期持有是必由之路。

最后，是更強調組合的分散投資。長期持有是獲得中高收益的必由之路，那么在長期持有的過程中，如果將投資組合集中于某一兩個行業，那組合的波動就會較大，投資人的持有體驗也會變得非常糟糕。同時，謝屹也表示，一個行業或許會在某一年內有著突出的表現，但很少會有行業能在兩三年內做到持續領跑。所以，單一賽道的投資方式，本身就不太具有持續性。

談及具體的組合構建及倉位管理時，謝屹表示，會把行業大致分為四大領域，它們分別是金融周期、工業科技、可選消費、必選消費，對每個板塊都會有所配置，其中還會在板塊內細分出子行業，所以會降低對單一行業的配置權重，以此來規避組合過于集中可能帶來的風險。

基于自身的投資框架，謝屹希望最終能夠在各個行業里挑選到具有長期增長空間的公司，并且能夠通過長期持有這些優秀的公司來構建自己的投資組合，力爭為投資者賺取相對可觀的收益。

“四個指標”定義成長型公司標準

對于具體公司的篩選，謝屹有著自己的一套標準。在他看來，對于可以納入投資組合的公司，一定要滿足“盈利增速在中高水平”、“具有可持續性”、“相對低波動”和“估值合理”四個條件。

首先，盈利增長要處于中高的水平。“投資最先要考慮機會成本的因素，如果一個資產的增長中樞不能夠顯著超越其他類別的資產，那么就沒有投資它的必要。”謝屹說道。為此，謝屹舉了個例子，某一家公司若只有5%的增長和2%的分紅，那么它的最終投資收益率可能就只有7%左右，那么這個公司股票的長期收益和一個信用債并沒有太大的區別。所以，如果想要獲取超額回報，一般而言，盈利增長需要達到雙位數水平。這樣的公司加上分紅才可能達到20%左右的收益率。

其次，公司的業績增長要具有一定的持續性。謝屹認為成長型公司的年化復合增速需要長期維持在中高水平。在其看來，如果一家公司不能實現跨周期式的成長，例如，只在經濟周期上升的時候實現盈利增長，但在周期下降的時候盈利也大幅下降，那么拉長時間看，其最終是無法做到中高速增長的，這類公司就不太符合我們對成長的要求。

然后，標的要具有相對低波動性。盡管有些標的最終的投資收益率也可能達到15%以上，但謝屹直言，未必會將其納入到組合中。謝屹解釋到，這是因為這些公司盈利增速的波動過高，比如較為典型的養殖業，它在周期上行的年份，公司的業績可能成倍上升，但在周期處于下行階段的時候，不僅可能會出現負增長，甚至還會出現虧損。面對同樣的增長，這類標的往往會讓我們會承受過度的波動，降低組合的風險收益。

最后，是合理的估值。謝屹會基于未來的盈利和現金流對每一家公司，進行其合理價格的評估。如果市場價格出現了過高的溢價，就會減持或者賣出。如果出現了折價，則會選擇買入。總體看，謝屹會通過優化組合的動態性價比，來控制由估值因素給組合帶來的風險。

立足長期，看好后市投資機遇

謝屹表示，2022年是一個相對復雜的年份，其復雜性來源于中美經濟周期的錯位，俄烏沖突帶來的事件性沖擊，以及海外市場貨幣政策隨之而來的緊縮。在此之上，還有困擾全球市場多年的新冠疫情。但是在他看來，當前會是一個比較重要的時間窗口。在Q4，諸多對A股不利的因素大概率會消退或轉正，而本應該占據主導地位的國內復蘇的進程會隨之體現。盡管過程曲折，但長期前景無疑是向好的。

對于后續資本市場的表現，謝屹依然是較為樂觀的，他認為可以用“撥云見日，漸入佳境”來形容。從經濟周期的角度來看，目前中國正處于一個相對底部的區域。站在當下，謝屹更看好以下兩大板塊的投資機會，一個是周期性領域，一個則是消費板塊。隨著經濟周期的復蘇，周期性板塊自然會相對更受益，盈利彈性也會更大。消費板塊則是受到疫情的擾動表現得比較疲弱，而大部分消費行業的基本面目前處于承壓狀態，但是疫情的影響只是壓制了短期的需求，中長期居民消費升級的內在動力仍然存在。謝屹堅信隨著疫情的逐步消散，經濟環境的逐漸改善，都會給消費行業較大的提振。此外，從估值角度看，大部分消費板塊的公司也已經回調到相對比較底部的區域，中長期具備較強的投資性價比。

過去一年里，市場也發生了諸多大事，當被問及有哪件事情對自己產生的影響最大時，謝屹告訴筆者，影響最大的一件事情應該是俄烏沖突。站在年初，很少有機構會預測到這件事，以及隨著俄烏沖突的發生，通脹和利率的快速上行給全球金融市場帶來了如此大的沖擊，而這次的波動也更讓謝屹明白了市場本身是不可預測的。同樣，站在每年年初的時間點，大家也很難預測在未來哪個板塊會有突出的表現，而哪個板塊則會表現較差。所以，謝屹始終認為最好的投資方式還是要堅持自己的投資框架，保持風格不漂移，并篩選出具有長期成長前景且估值處于合理區間的公司，這樣大概率最終可以獲得較為穩定的長期投資收益。

據悉，由謝屹擬任基金經理的諾德興新趨勢正在火熱發行中，基金代碼為A類016772、C類016773。“我們將力爭精選出行業格局穩定、壁壘深厚、盈利質量較高，且增長脈絡清晰的高勝率公司，并在嚴格控制風險的基礎上，力爭獲取超越業績比較基準的投資收益“。謝屹表示。