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混合估值法基金正成為近期基金行業關注度越來越高的品種。

中國基金報記者發現，自6月1日首批20多只混合估值法基金上報以來，各大基金公司均摩拳擦掌，截至6月10日合計有59只定開債券基金上報(主要是混合估值法基金)，這一熱度不弱于此前上報同業存單指數基金之際。

記者從業內獲悉，這類混合估值法債券型基金定位為個人零售型債券基金，將豐富中低波動型債券型基金品種，業內不少人士認為此類產品未來空間巨大。同時，這類產品也有利于提升公募基金承接個人穩健型投資需求的能力，助力公募機構更好地做到普惠大眾。

6月以來上報

定開債基已達到59只

早在6月1日兒童節當天，證監會官網披露的新基金上報表格中，出現超20家基金公司集體上報一類定期開放式債券基金，是行業首現基金公司上報混合估值法的債券基金。

這一具備特色的品種立刻引起行業的集體性關注和布局，參與積極性很高，接連幾天每天都有基金公司上報此類產品。證監會網站顯示，截至6月10日，6月1日以來上報的定開債基金已達到59只，分別屬于59家基金公司。不過，此類產品中有些并非混合估值法債券基金，具體類型有待招募說明書明確。

若僅看這59只產品，從其產品名稱上看區別主要是持有期。其中持有期為1年的基金產品最多，達到36只，占比超61%；此外，還有9只產品持有期為18個月、6只產品持有期為6個月。持有期最短的是為3個月，為東吳基金旗下的添利三個月定期開放債券型基金；持有期最長為39個月，為惠升和潤39個月定期開放債券型證券投資基金(LOF)，此外，鵬揚基金旗下裕利三年定期開放債券型基金的持有期也達到3年。

從目前上報此類產品的主體看，既有行業頭部公司，也有不少次新基金公司，超50家基金公司集體上報，顯示出行業對這類產品的重視。這一熱度不弱于此前上報同業存單指數基金之際，預計未來還將有基金公司布局這類產品。

長城基金相關人士對此表示，最近申報的定期開放債券型基金采用的混合估值法，是指在封閉期內根據持有金融資產的不同目的，部分資產采用攤余成本法估值，部分資產采用市值法估值。

他表示，在現有的債券型基金中，采用攤余成本法估值的產品，大都主要針對機構投資者，設置3-5年較長的封閉期，收益率相對可預期、凈值曲線較為平穩；而采取市值法估值的產品，凈值波動率較大。混合估值法債券型基金，就是將這兩種估值方法合二為一，融合了攤余成本法估值債券波動率較低，市值法估值基金經理主動管理能力強、債券收益率較高的特點，爭取產品在收益率、凈值波動率方面取得平衡。

“混合估值法債券型基金屬于創新產品，產品中相關條款的設置，如基金資產中有多少比例采用攤余成本估值，目前尚未形成統一的監管口徑，各家基金公司上報的產品方案也存在一定差異，后續可能還需要根據監管反饋意見進行修改。”上述人士表示。

光大保德信基金相關人士也表示，市場上已有的公募基金，通常是采用單一估值方法的，而混合估值法債券基金是指對于符合合同特定要求的部分金融資產，采用攤余成本法估值；除分類為攤余成本計量的金融資產外，其他金融資產為以公允價值計量且其變動計入當期損益。

“混合估值法的產品預期風險及預期收益水平一般高于貨幣市場基金，低于混合型基金及股票型基金；但這類產品一般采用定期開放的運作方式，對客戶資金有一定鎖定期。”上述人士表示。

面向零售客戶

低波動產品

“這類產品誕生的一個背景是債基目前90%以上賣給機構，零售客戶定位亟待增加。” 據一位產品人士表示，這類產品主要是面向零售客戶。

上海證券分析師劉亦千也表示，這類產品出現主要是兩大原因，第一是后《資管新規》時代，零售型固定收益類產品亟需補位；第二是債券型公募基金產品定位機構化，投資者結構失衡。

劉亦千專門談及債券基金投資者結構失衡問題，他表示，過往債券型公募基金持有人機構中，機構投資者占據絕對主導地位，機構持有規模占比多年來維持在90%上下。主要原因之一是，對標債券型基金收益率水平的個人投資者，普遍對虧損較為敏感，而主要采用市價法估值的公募債基，其難以避免的凈值波動令許多投資者望而卻步。

他表示，2019年以來推出的攤余成本法債基有效解決了債基的波動性問題，但其主要定位于服務機構投資者，產品為了在符合會計準則對采用攤余成本法計量要求的基礎上兼顧基金收益率，普遍設定了較長的封閉期，以拉長久期獲得更高的票息收入。

據統計，攤余成本法債基平均定開周期長達4.23年，并不適應于多數個人投資者的需求，相當部分的定開債基也并不對零售客戶開放售賣。截至2021年末，存量攤余成本法債基機構投資者持有占比高達99.91%。

(資料圖)

不僅如此，監管鼓勵加大中低波動型產品開發創設力度也是原因之一。證監會于4月26日發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，提到要“穩妥發展固收類產品，支持個人零售型債券產品發展，研究完善FOF、MOM等產品規則，加大中低波動型產品開發創設力度，健全完善公募基金風險收益曲線與產品譜系”。

長城基金相關人士表示， 秉持這一監管精神，混合估值法債券型基金定位為個人零售型債券基金，將豐富中低波動型債券型基金品種。從公開資料來看，本次申報的混合估值法債券型基金大都設置了較短封閉期，在1年左右，既適應當前市場環境，也能滿足個人投資者需求，因此行業內多家公司布局該類型產品。

上述人士還表示，混合估值法債券基金結合了兩種估值模式的優勢，隨著保本及預期收益型理財產品退出歷史舞臺，這類創新產品可以承接個人投資者對于相對穩健的固定收益類基金產品的投資需求，對于公募基金行業更好地服務好個人投資者有重要的現實意義。

“混合估值法債券型基金主要適合以下兩類投資者，第一、有閑錢理財需求的客戶：風險偏好較低，穩健型投資者。第二、有資產配置需求的客戶：需要配置較低風險、較低波動產品以期降低組合波動、分散組合風險的投資者。” 上述人士進一步表示。

今年市場震蕩不休也在呼喚低風險產品。光大保德信基金也表示，近幾年權益和固收市場整體波動性都比較大，尤其是今年以來，以往一貫表現穩健的固收+產品部分也出現凈值波動，市場上亟需一種波動性更低的投資產品，因此眾多基金公司看好混合估值法債基，積極參與布局。

上述人士表示，從產品定位和客群來看，混合估值法債基與同業存單指數基金一樣，都屬于中低風險產品。混合估值法債基與市場上已有的中低風險類基金相比，它的風險收益特征介乎于完全采用攤余成本法的貨幣基金和部分市值法的債券基金之間。

未來發展存較大空間

談及這類產品未來空間，不少人士比較看好。

“我個人認為這類產品未來空間很大，混合估值法債券基金相當于一只低波動、低回撤的短債類產品，可以有效改善客戶持有體驗。”據滬上一位產品人士表示。

光大保德信基金相關人士也表示，混合估值法債基是一種低波動的配置工具，對于各家基金公司的產品線形成了有效補充，目前已有多家基金公司上報了該類產品。

上海證券分析師劉亦千表示，混合估值法債基推出，在此時有著積極的行業和市場意義。第一、結合兩種估值模式優勢，適度降低產品波動性的同時維持較寬的投資范圍，滿足凈值化轉型過渡需求，緩解資管新規實施初期對財富管理市場帶來的短期沖擊。但長期來看市值法仍然是大趨勢。

第二、在不顯著提高金融市場系統性風險的基礎上，嚴格、有限使用攤余成本法估值，縮窄公募基金及銀行理財間的產品差異，有利于促進大資管行業良性競爭。

第三、封閉期設計一定程度鎖住并消化風險，特殊時點有利于緩解債市的流動性、信用風險。

第四、產品創新不改風險收益并存規律，靈活度提升助力公募機構更好服務個人投資者，普

劉亦千尤其提及攤余成本估值表示，預計混合估值法債基中，使用攤余成本法計量的資產也將嚴格滿足“剩余期限不超過剩余封閉期”的要求。根據現有申報信息，首批混合估值法債基的定開周期多為1至1.5年，較此前的攤余成本法債基大幅縮短，這意味著采用攤余成本法估值的資產剩余期限也將受到更嚴格的限制。此外，攤余成本法債基的發行數量及規模均受到嚴格限制(每家兩只、限額80億)，預計混合估值法債基的數量及規模也將受限。

他還表示，定位于零售客群的混合估值法債基，通過估值模式創新，綜合兩種估值方式的優勢，在嚴控風險前提下優化投資者體驗，預計該類產品有望收到市場的積極反應，獲得更多個人投資者的青睞，也有利于提升公募基金承接個人穩健型投資需求的能力，助力公募機構更好地做到普惠大眾。