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來源：金融界

國金證券今日發布《醫療板塊盤點：把握院內醫療和消費醫療恢復——醫療板塊2021年報與22一季報總結》

報告表示，醫療板塊上市企業2021年年報和2022年度一季報陸續公布，總體業績形勢逐漸明朗，醫療板塊依然保持著強大成長能力。疫情防控需求方面，新冠檢測特別是抗原檢測板塊受益于海外和國內需求提升，2021Q4和2022Q1成功實現業績高增長；另一方面，常規醫療需求逐步復蘇，預計2022全年有關板塊和公司仍將實現強有力的反彈和增長。

細分領域方面：

一、醫療器械：

重點看好院內診療恢復，內需出海雙線增長可期。2021年底以來海外Omicron毒株大范圍流行，海內外新冠檢測產品需求拉動國內企業高速放量。國內企業產品成功出海實現高速放量。2022 年一季度，新冠抗原檢測產品在國內同樣獲批，助力相關企業業績增長。國內2022年Q1散發疫情拉動對核酸檢測的需求，在2021年的高基數水平下ICL、核酸試劑公司實現同比增長。

4月中旬以來全國新冠肺炎本土病例數已出現下降趨勢，展望未來，隨著疫情受控緩解和部分受影響地區復工復產，院內診療量整體恢復是中長期 必然趨勢和一致預期；我們認為，隨著業績落地，市場對政策面憂慮逐步緩解，而長期成長能力和國產替代的預期不斷得到驗證和強化，疫情壓制因素持續弱化，常規醫療器械和診斷板塊有望迎來業績和估值雙升機會。

二、醫療服務：

2021持續增長，22Q1增速回落后有望強勢修復。

2021年國內新冠肺炎疫情雖有點狀散發，對醫療機構診療節奏影響整體可控，各級醫院診療人次穩步提升，醫療服務板塊內多家公司業績表現亮眼。我們認為，在“外防輸入、內防反彈”總策略、“動態清零”總方針下，國內疫情受控緩解是必然趨勢，醫療機構診療流量有望在2022年不斷恢復，重回增長，近期局部疫情反復對有關企業業績帶來的不利影響相對局限。

根據中國發展研究基金會《中國發展報告 2020：中國人口老齡化的發展趨勢和政策》預測，我國將在2022年左右由老齡化社會進入老齡社會，龐大且快速增長的老年人群和重大疾病的高發態勢。

我們認為優質社會辦醫力量所提供的醫療服務是對公立醫療體系的有力補充，是增加醫療機構資源有效供給，社會辦醫是我國醫療服務體系的重要組成部分，堅定看好醫療服務板塊長期發展空間。

投資面我們重點看好民營醫療具備較強經營優勢，與公立醫療機構有望形成良好互補協同效應的細分賽道，如眼科、口腔、康復、消費醫療等。

三、醫美板塊：

合規嚴格利好頭部產品企業，景氣度有望逐季度恢復。行業規范化程度提升利好頭部產品企業，一季度核心上游企業業績表現不俗。后續線下門店有望逐步恢復營業，預計延期需求會逐漸釋放，消費人次有望重新提升。長期看好醫美賽道持續擴容。

監管利好已經獲得批文的相關上游公司，一季度核心上游企業業績表現不俗。2022年3月 30號國家藥監局發布“關于調整《醫療器械分類目錄》 部分內容的公告”，對部分醫美產品監管類別做出調整。

嚴格的監管措施加快了非合規產品的市場淘汰，為合規產品騰挪出更大的市場空間。我們認為合規產品將在行業清理中進一步彰顯優勢，隨著監管 政策趨嚴和技術要求提高，醫美產品審評上市的門檻和成本不斷上升。愛 美客（嗨體、濡白天使等）、華東醫藥（少女針等）等行業頭部企業核心單品預計在相當長時間內將保持良好的競爭格局。

疫情影響弱化，延遲需求加速下半年醫美消費反彈。大部分線下醫美消費 為非剛性可延遲需求，在疫情嚴重期間，消費者會推遲到店服務，隨著后續線下門店的逐步回復營業，預計延期需求會逐漸釋放，消費人次有望恢復性提升。

投資建議：

考慮到天氣轉暖和疫情受控后院內醫療和消費醫療受到的壓制將進一步緩解，從基本面角度我們有理由認為常規醫療在2022年有望逐季度改善， 景氣度逐季度提升。而在估值經過前期深度調整后，板塊整體性價比愈發突出，大量醫療板塊優質企業值得重點關注。

同時從政策面看，前期高值耗材、化學發光、生長激素、血液制品等領域 的集采已經預期明確或逐步落地，大概率當前市場對醫療板塊的醫保集采控費政策的預期已經相對充分，甚至過度擔憂。當前醫療板塊具備較為突出的投資價值，我們建議將重心轉移到常規院內醫療和消費醫療的恢復上來。

醫療器械（院內器械設備和體外診斷估值性價比突出）

生物制品（生長激素、常規疫苗、血制品等估值性價比極高，疫情受控景氣度有望提升）醫療服務（重點關注�？漆t療服務和消費醫療等）

消費醫療和醫美（有望隨消費恢復而強勢反彈）

二級市場方面，伴隨成份股業績浮出水面，兩市規模最大醫療ETF（512170）伴隨調整中持續獲資金吸籌。此前20個交易日中有16日獲資金凈申購，合計超7億元~

上市公司2021年年報數據顯示，醫療ETF（512170）跟蹤標的——中證醫療板塊在連續高增長后維持高增速，2021年板塊歸母凈利潤首超675億元新高，在超高增長基數下繼續維持35%的高增速。

其中，權重近6成的前十大成份股歸母凈利潤增速高達48.6%，呈現強者恒強的成長姿態，整體交出更靚麗業績表現！

細分領域方面，疫苗、新冠檢測、醫美和CXO龍頭業績爆發！千億HPV疫苗龍頭萬泰生物2021年歸母凈利潤同比增幅198%，新冠檢測龍頭東方生物2021年歸母凈利潤同比增幅185%，醫美龍頭愛美客2021年歸母凈利潤同比增幅118%，昊海生科預增53%。CXO板塊2021年業績高靚，美迪西、昭衍新藥、藥明康德、九洲藥業、泰格醫藥、博騰股份、凱萊英、康龍化成增幅分別達118%、77%、72%、67%、64%、61%、48%、42%。

醫療器械板塊奕瑞科技2021年歸母凈利潤同比增幅117%，海爾生物2021年歸母凈利潤同比增幅115%，愛博醫療增幅77%，金域醫學、通策醫療、心脈醫療、達安基因等歸母凈利潤同比增長超40%。

2022年一季報方面，醫療板塊多家公司繼續秀肌肉，抗原檢測、疫苗、CXO、醫美等細分亮點紛呈：新冠抗原檢測龍頭萬孚生物業績超9億元，同比增幅高達481%，東方生物業績增幅74%，HPV疫苗龍頭萬泰生物一季度凈利高達13.31億元，同比高增360%。

CXO概念股再度顯示板塊高景氣，博騰股份凈利暴增334%，凱萊英凈利高增224%，九洲藥業凈利增幅超120%，美迪西凈利增幅71%，龍頭藥明康德扣非歸母凈利超過106%，泰格醫藥扣非歸母凈利也超過65%，IVD龍頭迪安診斷的業績增幅超過120%，醫療信息化龍頭衛寧健康同比高增122%，醫美龍頭愛美客業績增幅高達64%，華熙生物同比增長31%，ICL龍頭金域醫學同比增長58%，器械龍頭邁瑞醫療2022Q1凈利超21億元，同比增長23%，新產業業績增幅83%，三諾生物業績增幅45%，盈康生命同比增長31%，“眼茅”愛爾眼科同比增長26%，血液灌流器龍頭健帆生物一季報業績增幅也超過18%……

【醫療ETF（512170）：戰“疫”牛，強勢業績驗證成長本色】

醫療ETF（512170）跟蹤的中證醫療指數（399989）成份股全面覆蓋了醫療器械和醫療服務領域的細分龍頭，其中醫療器械直接受益于疫情防護、醫療物資出口等需求，抗疫概念股合計18只，權重近4成，新冠肺炎檢測概念12只；醫療服務概念則直接受益于人口老齡化、醫療消費升級和醫美等高成長領域，具備長期國民級需求增長。

【醫療板塊估值回到歷史新低，性價比逐漸突出】

伴隨近期行情持續調整，截至4月25日，醫療ETF（512170）跟蹤的中證醫療指數估值（市盈率）水平已經回落至最新的29倍，歷史分位數為0%，估值水平為指數發布以來最低，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

從歷史估值水平看，目前中證醫療指數最新估值處于歷史底部及機會值區間，從過往估值對應未來收益率統計計算，當下投資勝率及性價比較高！

【風險提示】醫療ETF跟蹤的標的指數為中證醫療指數（399989），中證醫療指數基日為2004.12.31，發布于2014.10.31，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任�；�金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，投資需謹慎。