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【財聯社時評】公募基金下一步發展 激勵機制非改不可
發布時間:2022-04-29 18:43:59 文章來源:財聯社

特約評論員 許文山

4月26日,證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》,其中“強化長效激勵約束機制”部分直指當前公募基金出現信任危機的根本原因,備受關注。

過去幾年,在監管層倡導機構投資者成為A股市場穩定器及剛性兌付打破后居民財富大轉移的背景下,公募基金規模迎來井噴式發展。據中基協數據,2018年股票型基金和混合型基金新發規模為8300億元,2019年增長至1.43萬億元,2020年和2021年則均超過3萬億元,持有A股市值也從2018年底的1.47萬億增長至2021年底的6.46萬億元。

但規模快速躍進之后,公募基金并沒有很好地起到市場穩定器的作用。過去兩年,在白酒、醫藥、光伏、新能源車等高景氣度行業中,公募基金“抱團”現象再現且程度更深。基金通過抱團拉高產品凈值,吸引基民申購,并借機發布新基金獲得資金,繼續加倉持倉股做高產品凈值,形成正向循環。

這個循環去年底被打破。在抱團股基本面出現變化及新募集資金難以為繼的雙重作用下,市場開啟下跌模式,其中公募基金抱團股跌幅最為明顯。這種格局今年還在延續,一季度公募基金整體虧損1.33萬億元,算上4月份的大跌,虧損更大。這一結果導致今年一季度新基金成立規模同比驟降74%,不少基金因未滿足募資下限而宣告發行失敗,市場出現信任危機。

筆者認為,基金公司、基金經理與基民利益訴求的不一致,是出現這一問題的根源。而考核機制過于短視,聚焦于年度排名更是其中的關鍵。目前,絕大部分基金主要考核一年的規模與業績,考核三年者絕少。基金公司最希望的是規模做大,基金經理則期待在年度考核中勝出,至于基民賺不賺錢、持倉股風險大不大,并不是主要考量的。

此次證監會發布的文件就這個棘手的問題提出了改革方向,重點提出將合規風控水平、三年以上長期投資業績、投資者實際盈利等納入績效考核范疇,弱化規模排名、短期業績、收入利潤等指標的考核比重。

不過,公募基金考核短期化并非一日之寒,這是行業長期存在的問題。部分公募基金過于追求短期排名、追求基金經理造星、追求短期熱點對行業生態造成的影響,短時間內想要系統性的根除并不容易。但從行業長期發展的必要性來看,未來公募基金考核必須要注重長期業績和持有人實際盈利,長期化考核應成為主流。

要順應這一潮流,公募基金目前以管理費為主的收費模式,也有必要進行改革。筆者認為未來可適當參照私募基金為持有人實際盈利扣點的模式,即大幅降低目前的管理費率,改成為持有人賺取收益后在基民贖回時收取一定比例的傭金,虧損則不抽。讓基金公司與基民利益趨于一致,也有助于改變目前考核過于短視化的局面。

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