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海富通基金一周復盤:股市處于磨底期,價值板塊或相對占優
發布時間:2022-04-15 18:57:31 文章來源:金融界

來源:金融界

作者:海富通基金

本周(4.11-4.15)上證指數漲跌幅為-1.25%,收3211.24點;深證成指漲跌幅為-2.60%,收于11648.57點;滬深300漲跌幅為-0.99%,收于4188.75點;中小100漲跌幅為-3.34%,收于7773.63點;創業板指漲跌幅為-4.26%,收于2460.36點。

對于近一周的市場表現,海富通基金FOF投資部投資經理蘇競為表示, 2022年一季度大類資產表現中商品最強,其中原油上漲了約36%,布油盤中最高達139美元/桶,是2010年以來的新高,原油本輪上漲的導火索是俄烏沖突局勢的惡化。油價的快速上漲推高了全球的通脹預期,把歐洲大陸拖入了滯漲的局面中,同時對美國的通脹也造成輸入性影響。美國通脹數據持續超預期,導致美聯儲加速了加息和縮表的進程。無風險利率的快速上行對股市的壓制是非常顯著的,尤其是對以成長股為代表的高估值、長久期的資產。美股和A股的表現均是如此。往后看,價值股和成長股的天平會不會重新發生傾斜,我們覺得要從幾個方面來觀察:首先是美債以及中債長端利率是否會繼續上行。從目前來看,美債長端利率和短端利率的利差非常窄,前面一度還有倒掛,所以美聯儲要加速縮表,推動長端利率上行;中債的長端利率目前和美債長端利率也是倒掛,這是因為中美現在的貨幣政策處于不同的周期中,但中債長端利率下行的空間也非常有限。所以從無風險利率的角度來看,目前對成長股仍然不是非常友好的環境。其次是從存量資金博弈的角度來看,成長板塊未來的增量資金可能是相對有限的。預計未來一段時間,價值股相對成長股或依然會占優。

從宏觀基本面來看,國內經濟增長的壓力仍然較大。房地產投資、新開工、銷售數據依舊呈現下行趨勢,需要政策更大力度地支持才能扭轉開發商和投資者的悲觀預期;基建投資是目前主要的發力點,但對于基建投資的幅度和持續性不能有太高的預期;制造業投資順周期,現在面臨企業盈利周期見頂回落,制造業投資的增速可能下行;出口方面,目前表現得還比較有韌性,但是3月中下旬以來,國內多地疫情爆發,對生產端、供應鏈、港口運輸等多方面都造成了負面影響;消費方面,受到疫情影響,消費端的壓力也相對較大,消費數據的改善或要到下半年。所以二季度經濟穩增長壓力是比較大的,預計本次穩增長將以財政政策為主,貨幣政策為輔,主要抓手還是要看新老基建和地產。

往后看,外部環境有美聯儲加息和縮表節奏的不確定性、俄烏戰爭有升級的不確定性,內部環境又有疫情擾動下經濟復蘇的不確定性。面臨諸多不確定性,落實到組合具體配置上,二季度量化資產配置模型給出的建議是,相對一季度的配置中樞適度增加債券配置,從風格上來看,價值可能相對成長占優。從行業板塊來看,主要關注:低估值、穩增長、通脹邏輯下的房地產基建產業鏈,景氣度較高、確定性較強的精選成長板塊,以及受益于疫情緩解后復蘇的困境反轉類標的。

站在當前時點,我們認為股市是處于磨底的過程中,待諸多不確定性的逐漸落地,股市或會迎來估值和基本面的修復

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