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換手率降至2.41倍 主動權益基金持股周期拉長
發布時間:2022-04-11 09:48:16 文章來源:中國基金報

能反映基金管理人的持股周期的“換手率”較為受到市場關注。2021年,A股市場演繹極端結構性行情,基金管理人穩健應對。根據基金2021年年報數據,偏股基金平均換手率僅2.41倍,為近7年來的最低值。

其中,超過七成的基金公司都在2021年降低了換手率,22家基金公司換手率低于2倍。不過,2021年特殊的結構性行情之下,換手率低的主動權益基金相對被動,業績不佳。

2021年偏股基金換手率2.41倍

“換手率”也稱為周轉率,指的是一段時間內,基金股票交易額占可交易股票總額的比率。周轉率高意味著基金經理買賣證券比較頻繁,同時也意味著要付出較多的交易費用。

天相投顧數據顯示,2021年,納入統計的封閉式基金、開放式股票型和混合型基金的整體換手率為2.41倍,重新回到“低于3倍”的較低水平。

與之前兩年相比,基金換手率下降較為明顯。2020年、2019年,基金換手率分別為3.69倍和2.97倍;而在2015年~2018年期間,年度換手率分別為5.6倍、3.55倍、3.21倍和3.27倍。

從各類型基金的持股換手率來看,開放式混合型基金換手率相對較高,2021年達到2.42倍;高倉位限制的股票型基金持股換手率為2.39倍。

這也是2019年之后,主動偏股基金年換手率再一次降到“3倍”以內,意味著公募基金管理人的平均持股周期更長了。

主動偏股基金換手率整體下降,業內人士表示,近兩年,基金管理人加大了基金長期業績的考核比重,主動權益基金的持股周期隨之拉長。而且,2021年市場結構性行情突出,消費、醫藥等基金重倉股下跌較多,不少價值風格基金經理以堅定持有來應對市場震蕩。

2021年市場風格變化

換手率低基金收益平平

換手率受到關注,但換手率的高低和業績是否存在必然聯系?低換手率的“買入并持有策略”是否能帶來好的業績?

記者統計了2021年持倉周轉率小于1倍、1~2倍、2~5倍、5~8倍、8~10倍、10~20倍、20倍以上等7個區間的產品收益,結果顯示,主動權益類基金換手率太低或者太高的產品都沒有明顯優勢,反而是換手率在2倍至20倍之間的基金獲得了較好收益。這和2019、2020兩年的情況完全不同。

統計顯示,持股周轉率低于1倍的主動偏股基金有289只,去年超額收益率平均達到2.67%;換手率高于20倍的產品收益達到5.66%。換手率在2~5倍、5~8倍、8~10倍、10~20倍區間的主動權益基金收益率更好。

業績優秀的基金的換手率是多少呢?2021年收益率在50%以上的76只基金,平均換手率為4.74倍,平均超額收益高達59.59%。

基金規模對基金換手率的影響也較大,通常規模大的基金的換手率要低于規模小的基金。在去年底規模超百億的80只主動權益基金,2021年平均換手率僅1.88倍,低于行業平均水平。而基金規模低于1億的主動權益基金的換手率卻高達5.72倍。

需要指出的是,基金的換手率高低主要由兩方面來決定,一是基金的規模,一般基金規模越大,股票周轉越慢,換手率越低。第二個因素是基金經理的操作風格。

此外,市場行情也對基金換手率有影響。在單邊震蕩上行的結構牛市中,“買入并持有”策略表現最好,可以以低交易成本、高超額回報跑贏市場;在震蕩下跌的市場中,賣出和輕倉策略更為合適。2021年的市場環境震蕩較大,突出的結構性行情之下,高換手率策略若能跟上節奏,很可能獲取較好的超額收益。

超七成換手率下降

換手率進入下滑通道

從基金公司角度看,持股周轉率也在2021年出現了明顯下滑,七成以上的基金公司降低了換手率。

天相投顧數據顯示,有可比數據的136家基金公司中,有100家的換手率同比下降,占比73.5%。其中,東海基金的換手率從2020年的14.73倍降至5.8倍,長江資管從11.14倍降至3.6倍;華潤元大、富安達、新華、中信保誠、泰信、長盛等基金管理人的換手率同比都有大幅下降。

基金換手率的高低也反映出基金公司的投資風格,價值投資風格的公司持股周轉率往往偏低。2021年泓德基金的整體換手率只有0.79倍,全行業最低,也是唯一一家換手率低于1倍的基金公司。

景順長城基金和上海東方證券的換手率也非常低,分別為1.09倍和1.17倍。此外,嘉實基金、睿遠基金、易方達基金、中航基金、鵬華基金、華富基金、紅塔紅土基金的換手率都不高。

也有一些基金公司2021年換手率較高,有8家的換手率超過了10倍。

值得一提的是,隨著市場參與者的專業化、機構化趨勢提升,價值投資理念普及,A股市場的有效性在不斷提升。追求企業長期業績和基本面的投資風格逐漸成為主流,有利于市場沿著低換手率的大趨勢運行。

而與整個A股市場對比來看,近兩年,公募基金的持股周轉率都要低于市場平均水平。天相投顧數據統計,天相流通指數2020年、2021年的股票周轉率為3.696倍、3.713倍,相比之下公募基金的周轉率要低一些。

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