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5月10日，盈康生命(300143.SZ)收到深交所問詢函，深交所就盈康生命4.51億商譽減值、子公司業績承諾未達成相關補償及減值情況、應收賬款集中度高企等問題展開問詢。

資料顯示，盈康生命主營業務為大型放射性醫療設備的研制、生產、銷售和提供醫療服務。公司主要產品和服務有伽瑪刀及醫療服務，系國內頭部伽瑪刀領域龍頭企業，實控人系海爾集團。

資本運作腳步不停

據悉，盈康生命原名“星河生物”，以經營食用菌業務起家。2015年8月，公司從關聯方劉岳均、劉天堯等人處重組收購銷售伽瑪刀的瑪西普醫學科技發展(深圳)有限公司(以下簡稱“瑪西普”)，同時形成商譽約9.47億元，經計算增值率約532%。

2017年1月重組剝離食用菌業務后，公司又幾次從關聯方劉天堯處收購四川友誼醫院有限責任公司(以下簡稱“友誼醫院”)合計100%股權，逐步轉型腫瘤放療設備與腫瘤醫療服務，盈康生命合計確認四川友誼醫院商譽約8.28億元，經計算增值率約563%。

2019年，公司實控人變更為海爾集團，同年公司變更證券名稱為盈康生命。海爾集團入主后，盈康生命仍未停止資本運作的步伐。

2021年8月，出于戰略聚焦的目的，盈康生命將旗下杭州怡康中醫腫瘤醫院有限公司和長春盈康醫院有限公司100%股權賣給了海爾集團旗下盈康醫投，該交易因增加了同業競爭引來深交所關注函，彼時，盈康生命回復表示，海爾集團等承諾將于2024年3月7日前解決同業競爭問題。

幾個月后的2021年11月，剛出售醫院資產的盈康生命又以4.5億元的價格從海爾集團處收購了蘇州廣慈腫瘤醫院(以下簡稱“蘇州廣慈”)，超10倍溢價的“左右倒右手”式收購曾引發廣泛關注。

從收入結構看，醫療服務、伽馬刀和經銷商品為盈康生命的主要收入來源。華安證券研報顯示，伽瑪刀指的是伽瑪射線頭部立體定向放射治療系統，最早在1967年由瑞典醫科達創始人發明，是目前最先進的立體定向放療治療設備，以治療顱腦疾病為主，臨床醫學價值極高。

2021年盈康生命伽瑪刀銷售收入2648萬元，同比大幅減少74.02%，同時，經銷商品實現收入3191萬元，同比減少56.84%。盈康生命表示兩類產品銷售額下降系受限于大型醫療設備銷售的執行周期、轉化周期長以及放療設備配置證的影響。

醫療服務方面，研報顯示，目前盈康生命旗下共有包括四川友誼醫院、重慶華健友方醫院、蘇州廣慈腫瘤醫院在內的三家單體醫院。2021年醫療服務收入約10.28億元，同比增加20.56%，其中四川友誼醫院收入約4.4億元，蘇州廣慈約4.75億元。

因商譽減值三年兩虧

公告顯示，2019年盈康生命因對友誼醫院計提商譽減值準備3.76億元、對瑪西普商譽計提減值準備3.4億元導致當年虧損。2020年扭虧為盈后，2021年再次陷入虧損。

具體而言，盈康生命2021年實現收入10.9億元，同比增加5.93%，歸母凈利潤虧損3.64億元，上年同期為盈利1.28億元。但對這次虧損，盈康生命并未發布預虧公告，公司解釋稱，因2022年1月份市場預期較好，預計商譽發生減值的風險較小，但由于三、四月份上海疫情暴發，給瑪西普2022年經營計劃的執行帶來較大不確定性，從而計提對瑪西普的商譽減值準備4.5億元。

此外，對于虧損原因，除了上述因素，盈康生命還表示，受政策和疫情影響，公司部分銷售訂單轉化期有所延長，公司醫療設備板塊盈利不及預期。

記者注意到，截至2021年年末，盈康生命賬面上收購瑪西普時產生的9.47億元商譽只剩約1.43億元，收購友誼醫院所剩商譽約4.52億元。公告顯示，盈康生命目前已收到原股東支付的瑪西普業績補償款220.42萬元，收到友誼醫院業績補償款1.5億元。

監管方面也對上述瑪西普和友誼醫院相關的商譽進行了關注。在5月10日下發的年報問詢函中，深交所要求盈康生命補充說明2022年1月、4月對瑪西普進行商譽減值測試的具體過程，主要參數相比1月及以前年度的變化情況、變化原因及合理性。同時，在友誼醫院未完成業績承諾的情況下，盈康生命未對友誼醫院的商譽計提減值，深交所要求公司說明商譽減值準備計提是否充分。

可以看出，在業務擴張的過程中，盈康生命多次和關聯方展開交易，其中包含數次高溢價的股權收購，但幾年后多家公司商譽出現減值。對于出現這一現象的原因，記者詢問了盈康生命方面，目前還未得到回復。

“買買買”的一項直接后果是盈康生命2021年年末的商譽占凈資產比例達到了57%。但年報顯示，盈康生命在經營計劃中提到未來仍將通過并購方式，拓展產品線，實現向康復等領域的延伸。

銷售費用大幅增加，伽瑪刀收入緣何下滑?

除了商譽相關問題，深交所還關注了伽瑪刀業務收入和經銷商品收入下滑的情況，以及供應商集中度高、銷售費用大幅增加、應收賬款壞賬準備計提的充分性等問題。

伽瑪刀業務方面，深交所要求公司說明伽瑪刀的市場容量、發展趨勢及收入下滑的原因等事項。同時，記者注意到，取得了國外認證的伽瑪刀竟多年沒有來源于國外的銷售收入。據盈康生命年報介紹，瑪西普是國內唯一通過美國FDA和SS&D雙認證的伽瑪刀企業。但記者注意到，從2017年至2021年的五年中，僅2017年有3313萬元的外銷收入，2019年有16萬元的外銷收入，其余年份收入均來源于國內。對于導致這一情況的原因，記者詢問了盈康生命方面，截至發稿尚未得到回復。

供應商集中度方面，深交所指出，盈康生命2021年年末前五大預付賬款余額為1238.32萬元，占預付賬款總額的62.95%，深交所要求公司說明預付原因和具體業務進度等。同時記者注意到，盈康生命前五名供應商合計采購額占到了年度總采購額的54.32%，其中第一大供應商為常熟市建發醫藥有限公司。

費用支出方面，據同花順iFinD數據，盈康生命2021年期間費用率約為18.48%，和同行業公司對比看，這一指標低于申萬三級行業同行業公司的平均水平29.41%。其中2021年發生銷售費用2600萬元，同比增加88.35%，占營業收入的2.43%。公司表示系2021年醫療器械產品的市場拓展費用增加導致。但從年報披露的銷售費用明細類別看，咨詢服務費增加最多，達831萬元。深交所要求盈康生命說明具體拓展費用支付對象及與公司股東、高管的關聯關系，是否存在利益輸送情形等。

股價方面，記者注意到，盈康生命在過去兩年醫藥賽道股景氣時經歷了“過山車”式行情，自海爾集團入主、公司2019年6月公告將變更證券名稱后，公司股價開始拉漲至高點29.23元/股，目前已回落至2019年年中的水平。

盈康生命股價走勢，來源：同花順iFinD

從基金持倉和券商分析師觀點來看，機構仍看好盈康生命未來發展。同花順iFinD顯示，2022年一季度，盈康生命獲得了兩只基金加倉，分別為華安安康靈活配置混合型證券投資基金和華寶中證醫療交易型開放式指數證券投資基金。

天風證券分析師認為，盈康生命醫院板塊業務發力的同時，2022年新增的托管醫院將貢獻業績，同時公司腫瘤診斷產品線的補足，和以伽瑪刀為主的大型放療設備的升級迭代也將有助于公司未來發展。

但從眼下業績表現看，盈康生命的并購策略仍然有頗多值得關注的地方，主要產品伽瑪刀的市場表現也有待時間的檢驗，公司將如何回復深交所關于伽瑪刀的市場規模等問題，記者也將持續關注。