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從上周三美聯儲議息會議后的新聞發布會，到本周一在全美商業經濟學家協會會議上的講話，在這當中僅僅相隔不到一周的時間里，美聯儲主席鮑威爾似乎變得更加鷹派了……

隔夜，隨著鮑威爾明確表示美聯儲將考慮采取更激進的加息措施來降低通脹，美債市場徹底陷入了“失控”局面——從2年期到10年期美債收益率全天的漲幅均超過了10個基點，3年期美債收益率盤中的漲幅更是一度超過了驚人的20個基點，為該周期收益率過去十年來最大的單日漲幅之一。

截止紐約時段尾盤，有著“全球資產定價之錨”之稱的指標10年期美債收益率上漲14.1個基點，報2.297%，尾盤一度自2019年5月以來首次躍升至2.3%以上，大幅高于鮑威爾講話前的2.25%。

與美聯儲利率預期關聯度最為緊密的2年期美債收益率大漲17.9個基點報2.128%，自2019年5月以來首度升破關鍵的2%關口，周一也是2年期國債收益率自2009年6月以來第二大的單日漲幅......

其他周期收益率方面，3年期美債收益率上漲18個基點報2.327%，5年期美債收益率上漲18個基點報2.329%，30年期美債收益率上漲9.6個基點報2.521%。

盡管進入2022年以來，隨著地緣危機的驟現以及美聯儲加息周期的開啟，各周期美債收益率的波動已明顯呈現擴大的態勢，但像昨日這樣的驚人漲幅依然極為罕見。而這背后觸及美債收益率進一步“失控”的導火索，無疑是美聯儲主席鮑威爾當天的鷹派講話。

短短一周不到鮑威爾更鷹了!

鮑威爾周一在為華盛頓哥倫比亞特區一場經濟研討會準備的演講稿中表示，美聯儲將采取必要措施，確保恢復價格穩定。如果認為有必要，則該聯儲準備加息50個基點。

美聯儲上周將基準利率提高0.25個百分點，至0.25%-0.5%的區間，官員們并預計將進一步加息，到今年年底把利率提高至略低于2%的水平，明年提高至約2.75%。多數美聯儲官員認為，在假設通脹率為2%的情況下，中性利率為接近2.5%。

相比于上周在議息會議后新聞發布會上的講話，隔夜的鮑威爾明顯要更為鷹派。他指出，如果官員們認為在一次或多次會議上采取更積極的行動將聯邦基金利率提高超過25個基點是合適的，那就會這樣做。“如果我們認為需要將利率收緊到中性水平上方，從而采取更限制性的立場，那我們也會這樣做。”

在隔夜鮑威爾的講話中，一個小細節尤為引人矚目：在他結束正式講話后，主持人詢問鮑威爾什么情況下會令美聯儲在5月份不加息50基點。鮑威爾的回答是，“什么會阻止我們?沒有”。

他補充稱，目前尚未做出這樣的決定，但如果經濟數據要求這么做，美聯儲可能會行動。

鮑威爾表示，通脹前景在俄烏沖突前就已明顯惡化。他同時警告稱，東歐的戰爭和西方對俄羅斯經濟的嚴厲制裁可能進一步加劇供應鏈干擾問題，同時使用于制造一系列產品的關鍵大宗商品價格上漲。

鮑威爾回憶稱，近期還從沒有發生過如此廣泛的大宗商品類別出現重大市場干擾的情況。他特別提到了1970年代的石油危機，稱“那不是一個令人愉快的經驗”。

在縮表方面，鮑威爾重申了上周新聞發布會上的評論，稱削減資產負債表的行動“可能最早在下一次5月份會議上開始，但現在我們還沒有做出決定。”

下次會議最恐怖組合：加息50基點+縮表

在美聯儲主席鮑威爾周一發表鷹派言論后，交易商目前認為美聯儲在5月份的下次政策會議上就一口氣加息50個基點的概率已升至了逾60%，高于鮑威爾講話內容公布前的52%。

這也預示著在最為極端的情況下，美聯儲下次會議可能同時刮起加息50個基點外加宣布縮減資產負債表的“雙重鷹派風暴”。

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師Sameer Samana表示，“美聯儲正在重寫劇本——我們可能不得不每次會議都升息，我們的升息幅度可能不得不超過25個基點，我們可能不得不升息和量化緊縮同步進行。”

“我有點驚訝，因為幾個交易日前剛剛召開了美聯儲的新聞發布會。鮑威爾的鷹派基調看起來正進一步略有增強，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“美聯儲試圖讓市場對任何情況做好準備，每次會議可能會升息25個或50個基點，這造成了波動性和不確定性。”

LH Meyer駐華盛頓經濟學家Derek Tang認為，“鮑威爾明顯不想再給人一種美聯儲行動太慢的感覺，他試圖趕到前面去。我們本來傾向于會在6月加息50個基點，但這次講話可能讓時間提前到5月。”

BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen則指出，鮑威爾對全美商業經濟協會發表的講話震動了市場，并且顯示鮑威爾本人處于鷹派陣營的前沿，這證實了美聯儲繼續認為地緣政治風險會推升通脹，而不是打擊需求。

美債收益率曲線進一步指向經濟衰退

而隨著美聯儲如今將越來越多的重心投向了抵御高通脹之下，甚至不惜以犧牲經濟增速為代價地開始選擇更為激進的緊縮路線，美債收益率曲線如今也愈發指向了經濟衰退的可能性。

自今年年初以來，10年期和兩年期美債之間的收益率差已經縮小了約60個基點，周一該收益率差進一步收窄至了17個基點。若兩者出現倒掛，通常被視為經濟進入六至24個月衰退的前兆。

如同上周利率決議后的表態一樣，鮑威爾周一再度強調，其仍然樂觀認為經濟可以軟著陸，達到較為可持續的成長水平——即通脹率從目前的7.9%降到略高于2%的目標水平，同時經濟也不會出現萎縮。鮑威爾說，設計這種軟著陸仍視有可能的，他指出過去60年來美聯儲曾三次實現了軟著陸。

不過，一些分析師當前表示，如果利率按照美聯儲預測的路徑變化，經濟最終料將傾向于陷入衰退——而不是美聯儲主席鮑威爾希望的“軟著陸”。

Qontigo的全球應用研究主管Melissa Brown表示，收益率曲線反映出市場對美聯儲收緊貨幣政策能力的看法發生了轉變，也就是在不使經濟落入衰退的情況下，政策收緊程度剛好足以降低通脹。她表示：“市場也許在假設他們無法完成這項艱困任務...想要不讓我們落入衰退是很艱難的。”

美國銀行策略師表示，“兩年期與10年期美債利差近期的動態反映出經濟衰退的風險，而且不僅僅是通過美聯儲緊縮周期開始時曲線極端平坦的情況顯現。當前遠期市場反映的曲線倒掛，表明美聯儲在近期激進的緊縮周期后，可能需要降息。”

美國銀行表示，收益率曲線暗示的宏觀經濟情景是，政策利率在2023年中期達到2.25-2.50%的峰值。隨后經濟將在兩到三年內放緩，推動美聯儲在2025年底前進行50-60個基點的降息。