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6月以來，沉寂了一個多月的可轉(zhuǎn)債一級市場按下“重啟鍵”。盛德轉(zhuǎn)債、通合轉(zhuǎn)債、迪威轉(zhuǎn)債、翔26轉(zhuǎn)債、春風(fēng)轉(zhuǎn)債等多只新債接連亮相，可轉(zhuǎn)債市場正迎來年內(nèi)首波密集發(fā)行窗口期。

1個月空窗期終結(jié)

自4月20日金楊轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，可轉(zhuǎn)債一級市場經(jīng)歷了長達一個多月的新券“空窗期”。6月以來，供給端密集發(fā)力。6月1日，盛德轉(zhuǎn)債正式啟動網(wǎng)上發(fā)行，成為時隔一個多月后首只亮相的可轉(zhuǎn)債；次日，通合轉(zhuǎn)債無縫銜接啟動發(fā)行；6月4日，迪威轉(zhuǎn)債隨即跟進。

(資料圖片)

6月8日，華翔股份發(fā)行的翔26轉(zhuǎn)債正式登陸打新市場，發(fā)行規(guī)模達13.01億元，評級為AA-，在規(guī)模與評級方面均處于近期可比品種的高位。同一天，春風(fēng)動力亦披露了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募集說明書，于6月10日開啟申購，發(fā)行規(guī)模達21.8億元。此外，愛科轉(zhuǎn)債與中汽轉(zhuǎn)債于6月11日相繼申購。6月15日，豪26轉(zhuǎn)債、金帝轉(zhuǎn)債進行申購。6月17日，三江轉(zhuǎn)債迎來申購。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月以來共計有10只可轉(zhuǎn)債先后啟動發(fā)行，合計發(fā)行規(guī)模為96.81億元，供給節(jié)奏明顯快于此前的近兩個月。今年1月有5家發(fā)行，2月1家發(fā)行，3月也有5家發(fā)行，4月有4家發(fā)行，5月沒有發(fā)行。

實際上，歷年6月轉(zhuǎn)債供給均會較5月明顯放量，主要是因為正股的權(quán)益分派。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，在利潤分配方案正式實施之前，發(fā)行人不得啟動轉(zhuǎn)債發(fā)行，且在發(fā)行期間原則上要避免股本變化。如果上市公司在5月之前未遇到合適的發(fā)行時機，則需等到權(quán)益分派實施之后才可進行轉(zhuǎn)債發(fā)行。因此，6—7月新債供給通常會迎來邊際復(fù)蘇。

此外，受科技賽道行情火熱、正股價格持續(xù)走強的影響，大量可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強贖條款而提前摘牌。數(shù)據(jù)顯示，今年已有至少80只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強贖或到期兌付等原因完成摘牌或處于退市流程中，其中強制贖回占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位，占比高達82.5%，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模超過600億元。

搶權(quán)配售不是無風(fēng)險套利

目前來看，普通投資者參與可轉(zhuǎn)債申購主要有兩種方式：一是網(wǎng)上信用申購，無需持有股票，開立證券賬戶后即可在申購日（T日）頂格申購（通常上限100萬元），中簽后按時繳款，待轉(zhuǎn)債上市首日賣出獲取收益，這種方式零成本、低門檻，適合絕大多數(shù)投資者；二是搶權(quán)配售，即在股權(quán)登記日（T-1日）收盤前買入正股，獲得優(yōu)先配售權(quán)，按持股比例獲配可轉(zhuǎn)債，待轉(zhuǎn)債上市后賣出轉(zhuǎn)債、同時擇機賣出正股，賺取“債股雙重溢價”，但需承擔(dān)正股波動的風(fēng)險，適合對正股有一定研究且資金量充裕的投資者。

那么，搶權(quán)配售到底能否套利？“對于不少發(fā)行新可轉(zhuǎn)債的個股來說，在發(fā)行前股價通常都有一個‘抬轎’的行為。但是這些個股在可轉(zhuǎn)債發(fā)行當(dāng)日，基本上都有一個低開的動作，若碰上大市行情不好，低開低走也是常有之事。也有投資者將介入窗口選擇在可轉(zhuǎn)債通過上市委審核或獲得注冊批復(fù)的初期，以更低的成本買入正股埋伏，這比股權(quán)登記日前追高搶籌要相對安全。不過，申購日之后，大多數(shù)個股都會隨著大市行情隨波逐流，如果后續(xù)大市行情走強的話，中簽股民的打新收益也會跟著水漲船高。”15日，一市場人士分析認為。

此外，上述人士進一步表示，搶權(quán)配售不是無風(fēng)險套利，而是一種“用正股波動風(fēng)險換取轉(zhuǎn)債確定性收益”的策略。為了提高勝率，建議優(yōu)先選擇每股配售額高的股票，安全墊更厚。此外，正股本身估值合理、業(yè)績向好，下跌空間有限，甚至可能在持有期間上漲。同時，正股屬于當(dāng)前市場熱點，資金承接力強，T日賣出不容易遭遇跌停。總體還是需要根據(jù)自身資金規(guī)模和風(fēng)險偏好來匹配策略。